Relazione Pay-Performance, proprietà e concorrenza: verifiche su un campione di imprese italiane quotate

Premessa 5 Premessa L’intento del presente lavoro è quello di condurre uno studio circa la composizione della struttura proprietaria e finanziaria di un campione di imprese italiane quotate, con particolare riguardo alla composizione della retribuzione manageriale nelle grandi società ed al ruolo degli incentivi monetari e non. Il problema dell’allineamento degli interessi di managers e azionisti nella gestione d’impresa è stato a lungo oggetto di studio di parte della letteratura economica e i principali contributi vengono fatti risalire a Jensen e Meckling (1976) i quali hanno individuato nei meccanismi incentivanti una possibile soluzione al problema ed ai costi di agenzia. In realtà la relazione Pay-Performance è stata oggetto di lunghi dibattiti e ha dato vita, anche alla luce dei recenti scandali finanziari, a opinioni spesso contrastanti, divise tra chi ritiene che tale relazione sia fin troppo debole e chi invece denuncia le retribuzioni manageriali considerandole eccessive. Ad ogni modo i contratti incentivanti sono solo uno dei tanti meccanismi di Corporate Governance che possono essere adottati con il fondamentale obiettivo di garantire la tutela dei piccoli investitori e che sono stati messi a dura prova negli ultimi anni, mostrando spesso le loro debolezze. Tra questi meccanismi un ruolo di rilievo spetta senz’altro all’insieme di norme e legislazioni vigenti nei singoli Stati, le quali sono in grado di influenzare l’assetto proprietario delle grandi società e la cui efficienza favorisce lo sviluppo dei mercati finanziari (Law and Finance). Si può pertanto parlare di un modello anglosassone, tipico del mercato statunitense e inglese, caratterizzato da un forte sviluppo del mercato dei capitali, da un elevato ricorso ai take-over e da una significativa dispersione dell’azionariato tra azionisti esterni di piccole dimensioni ed investitori istituzionali, contrapposto ai mercati dell’Europa continentale, tra cui quello italiano, dove la proprietà societaria è molto più concentrata nelle mani di un gruppo di maggioranza, spesso familiare, che svolge anche la funzione di gestione e controllo. Partendo proprio dalla definizione di Corporate Governance, il lavoro che segue presenta dapprima il problema derivante dalla separazione tra proprietà e controllo passando in rassegna le principali teorie dell’impresa e volgendo l’attenzione al problema e ai costi di agenzia che sono in