La teoria dello stoccaggio nel mercato delle commodities: Un'analisi della ''Theory of Competitive Storage''

Introduzione Questo lavoro intende presentare alcuni strumenti per lo studio e la comprensione dei mercati delle commodities. Con questo termine facciamo riferimento ad un'ampia gamma di materie prime che vanno dal petrolio ai prodotti agricoli, dai metalli ad uso industriale, come rame e stagno, a quelli preziosi come oro ed argento. L'analisi delle dinamiche che guidano e regolano tali mercati è di fondamentale importanza non solo per produttori e operatori industriali, ma anche per le autorità pubbliche nazionali ed internazionali le cui scelte di policy hanno profonde ripercussioni sulla formazione dei prezzi. Anche i principali investitori istituzionali sono divenuti particolarmente attivi nei mercati delle commodities, ricercando nuovi assets con cui diversificare i propri portafogli. Stando alle stime di Doyle, Hill e Jack (2007) circa 60 miliardi di dollari erano investiti nel Marzo 2007 nel Goldman Sachs Commodity Index (GSCI) e oltre 90 miliardi di dollari gestiti da fondi pensione statunitensi erano impiegati, nello stesso periodo, in assets collegati a indici simili. Greer (2000) mostra che storicamente l'investimento in portafogli composti dalle principali commodities mondiali possiede alcune caratteristiche particolarmente appetibili per gli investitori: una bassa correlazione con i rendimenti azionari e una forte correlazione con il tasso di inflazione, che rende le commodities un buono strumento per gestire il rischio relativo all'incremento generalizzato dei prezzi. L'attenzione per lo studio di questi mercati è tornata a salire negli ultimi anni, sopratutto in seguito alla straordinaria crescita dei prezzi registrata a cavallo fra il 2007/2008, a cui ha fatto seguito un brusco calo a partire dal luglio 2008 in concomitanza con lo scoppio della crisi finanziaria. Per anni, dopo il picco degli anni 70, i prezzi delle principali commodities si sono mantenuti stabili, mostrando addirittura un trend negativo nel caso di quelle agricole, in conseguenza degli importanti miglioramenti tecnologici che hanno incrementato la resa delle piantagioni. Tanto che, all'interno delle principali organizzazioni internazionali, l'attenzione era focalizzata sulla necessità di offrire sostegno ai produttori dei paesi in via di sviluppo, i cui redditi risultavano soggetti alla pressione verso il basso esercitata dalla competizione internazionale. La figura 1, mostra l'andamento di tre diversi indici dei prezzi delle principali commodities suddivisi in : commodities energetiche, agricole, metalli e minerali. Gli indici 1