Effetti macroeconomici di uno shock di politica monetaria sull' economia USA: una analisi VAR

In questo capitolo procederò con la stima e l’ interpretazione di modelli VAR basati sull’ approccio di Stock e Watson. Come prima cosa estenderò il campione utilizzato da Stock e Watson fino al 2014 presentandone i risultati. Lo stesso modello verrà poi applicato a dei sotto-campioni, identificativi di periodi ben precisi dell’ economia USA. Questa applicazione verrà poi replicata con un modello basato sulla versione originale della regola di Taylor, prendendo cioè in considerazione l’ output gap invece che il tasso di disoccupazione.

I sotto-campioni presi in considerazione sono relativi a periodi dell’ economia USA molto diversi tra loro. Il primo, dal 1960 al 1979 è stato un periodo caratterizzato da politica monetaria troppo espansiva che provocò un’ accelerazione della crescita dei prezzi e un’ impennata delle aspettative di inflazione. E’ il periodo riconducibile alla guerra del Vietnam e alle crisi energetiche che colpirono l’ economia mondiale.

Il secondo periodo va dal 1985 al primo trimestre 2008, è riferito dunque alla cosiddetta “Great Moderation”, periodo caratterizzato da un contesto economico più stabile, con bassa inflazione e stabilità valutaria con una significativa attenuazione della volatilità del PIL reale e dell’ inflazione. L’ intento è quello di rimuovere le osservazioni attinenti agli anni dell’ “esperimento di Volcker” (1979 – 1982) anni in cui la Federal Reserve annunciò l’abbandono del targeting dei federal funds, in favore del targeting delle non-borrowed reserves come procedura operativa per controllare l’offerta di moneta nazionale. Questo inevitabilmente portò ad una inaspettata alta volatilità dei federal funds rates durante gli anni successivi la riforma. Inoltre la scelta di partire dal 1985 è dovuta al lavoro di McConnell e Perez-Quiros (2000) che si sono concentrati sulla riduzione della volatilità della crescita statunitense individuando nel primo trimestre 1984 un cambiamento strutturale significativo. L’ ultimo sotto-campione preso in considerazione è quello relativo alla grande recessione iniziata con la grande crisi finanziaria di fine 2007, che comprende osservazioni dal secondo trimestre 2008 al secondo trimestre 2014. Le analisi sono state eseguite utilizzando i software EViews8 e JMulti.