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Il nuovo profilo dell'abuso di mercato: la punibilità dell'outsider trading

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Spostiamo ora il discorso sul piano pratico del “prototipo” di una disposizione punitiva prevista dal TUF, ossia la pena pecuniaria: da questa riflessione intendiamo dimostrare come la sanzione penale nel campo dell’i.t. rischia di essere un’arma spuntata, se non adeguatamente parametrata alle esigenze di tutela del caso concreto. Le fattispecie di i.t., nelle sue diverse conformazioni, prevedono elevate pene pecuniarie: la ratio della disciplina è quella di compensare la natura profit oriented della criminalità d’impresa, intervenendo proprio nel tentativo di controbilanciare la perdita subita dall’investitore infliggendo al reo una (analoga? proporzionale?) diminuzione patrimoniale. Tuttavia, non è peregrino ravvisare in questa scelta normativa un “desiderio di punizione esemplare, [perché] collegare la pena pecuniaria all’entità del profitto significa dimensionare la risposta punitiva su un carattere nient’affatto necessario, ma soprattutto accidentale: l’operazione può [infatti] arrecare profitti o perdite, modesti o ingenti, per dinamiche del tutto estranee al reo. Non solo per fortuna o sfortuna, o per effetto delle reazioni del mercato: soprattutto per il gioco di entità che appartengono all’impresa, non al dominio del reo” 13 . Anche per questa ragione teorica, unita alla considerazione pratica della scarsa esecuzione della pena pecuniaria, quella amministrativa sembrerebbe la sanzione ideale, visto che (come si è brevemente dimostrato) l’intervento del legislatore penale costituirebbe insomma un atto eccedente lo scopo; senza voler qui operare un confronto analitico fra le due sanzioni 14 , basti evidenziare come quella in oggetto sia dotata di una struttura che le consente di presidiare “la correttezza di attività già regolamentate” (anche grazie alle autorità di settore; sul ruolo della CONSOB, v. infra § 2.4). Questo pregio ha però una rilevanza pratica soltanto nella misura in cui venga correttamente seguita l’indicazione dell’art. 15 c.p.: in caso di concorso fra sanzioni, si deve applicare il principio di specialità; come invece accennato poco supra, nella direttiva Market Abuse “la sanzione amministrativa è consapevolmente e chiaramente affiancata alla sanzione penale”, configurando una “responsabilità amministrativa dell’ente, concorrente con quella da reato, che ha la stessa base commisurativa per la persona fisica”. L’esito dell’opzione normativa è illogico, dal momento che essa si fonda sull’idea – quanto meno naïf – per cui solo un consapevole bis in idem di sanzioni afflittive possa realizzare, con più probabilità di riuscita, l’obiettivo di contenimento della condotta illecita. “L’irrazionalità sanzionatoria genera fatalmente grovigli interpretativi e applicativi. La sanzione amministrativa o diventa padrona del campo […] o resta in una posizione gradualisticamente 13 A. ALESSANDRI, Attività d’impresa, cit., p. 543. 14 Su tutti, cfr. E. DOLCINI, Sanzione penale o sanzione amministrativa: problemi di scienza della legislazione, in Riv. It. Dir. Proc. Pen., 1984, p. 589. 4
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Il nuovo profilo dell'abuso di mercato: la punibilità dell'outsider trading

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Informazioni tesi

  Autore: Jacopo Busnach Ravenna
  Tipo: Laurea liv.I
  Anno: 2006-07
  Università: Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano
  Facoltà: Economia
  Corso: Scienze giuridiche
  Relatore: Eleonora Montani
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 64

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Parole chiave

abuso di mercato
aggiotaggio
analisi economica del diritto
caso chiarella
caso dirks
caso o'hagan
doppio binario
insider trading
market abuse
misappropriation theory
outsider trading
temporary insider theory
tipping
tuyautage

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