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La cartolarizzazione del rischio di credito: il caso dei CDO

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2.5 I rischi e i meccanismi di protezione Tipologia di rischio Credit enhancement Insolvency, bankruptcy and performance risk : re- lativo alla possibilita` che l’azienda cedente di- venti insolvente o fallisca durante la durata dell’operazione. Garanzie (es. lettera di credi- to, polizza assicurativa) da ter- ze controparti dotate di un rating elevato. Generation risk : relativo ad operazioni di carto- larizzazione di asset futuri, riguarda il rischio che per motivi estranei all’originator, non sia possibile generare crediti. Trattandosi di operazioni di risor- se naturali, ad esempio, si corre il rischio che tali risorse non si materializzino. Overcollateralization, meccani- smi di ammortamento anticipa- to, riserva di liquidita`. Off-take risk (mancata vendita): rischio che i clien- ti/debitori che acquisiscono beni o servizi dall’ azienda cedente, non continuino a farlo per tutta la durata dell’operazione. Overcollateralization, contratti di fornitura a lungo termine, con- tratti che prevedono un acqui- rente di ultima istanza (buyer of last resort). Sovereign intervention and diversion risk : relati- vo alla possibilita` che il governo o l’azienda ceden- te possano bloccare il regolare flusso di esportazio- ni (rischio sentito soprattutto nelle operazioni di cartolarizzazione dei crediti futuri). Overcollateralization, strategi- cita` dell’attivita` dell’azienda cedente per l’economia del paese. Counterpart risk : riconducibile al duplice rischio di mancato pagamento del corrispettivo da parte del debitore (rischio di credito) e di ritardo nei pagamenti (rischio di liquidita`). Overcollateralization, conto de- posito di riserva, lettera di cre- dito da appropriata controparte bancaria. Interest rate and currency risk : relativo all’even- tualita` che, o i tassi di interesse delle attivita` scen- dano sotto quelli dovuti sugli ABS, o la valuta in cui sono denominate le attivita` si svaluti nei confronti della valuta delle passivita`. Contratti di interest rate swap o currency swap. Price risk : relativo soprattutto ad operazioni di cartolarizzazione basate su crediti derivanti dalla vendita ed esportazione di beni. Il rischio sta nel fatto che, se il prezzo del bene sottostante diminui- sce drasticamente, calera` il livello dei crediti, anche a parita` di volumi venduti. Overcollateralization, contratti floor e swap. Reinvestment risk : nasce in caso di pagamento an- ticipato di attivita` ad alto interesse in un periodo in cui sul mercato dei capitali non sono disponibili tassi di interesse simili per nuovi investimenti. Garanzie fornite da terze contro- parti. Administration risk : relativo alla possibilita` che l’o- riginator gestisca le attivita` sottostanti l’emissione, invece che come servicer come creditore. Procedure di pagamento diretta- mente allo SPV, istituzione di fi- gure quali back-up servicer, sot- toscrizione da parte dell’ ori- ginator di tranche di prestito subordinato emesso dal veicolo. Tabella 2.1: Rischi e garanzie [7]. 13
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La cartolarizzazione del rischio di credito: il caso dei CDO

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Informazioni tesi

  Autore: Michelina Lo Russo
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2005-06
  Università: Università degli Studi di Perugia
  Facoltà: Economia
  Corso: Finanza
  Relatore: Stefano Herzel
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 149

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