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Le determinanti e l’hedging dei credit spread con le opzioni put europee su indice: una verifica empirica

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10 II. I “Credit Spread” e la “Credit spread Curve” II.1 “Credit Spread”: la definizione Per compensare il maggior rischio presentato dai corporate bond rispetto ai treasury bond gli investitori richiedono un maggior rendimento: il differenziale di rendimento è misurato dal “credit spread”. La maggior parte degli studi di misurazione delle proprietà statistiche e dell’individuazione delle determinanti dei “credit spread” definisce il “corporate spread” come la differenza tra lo “yield to maturity” di un corporate bond (o un indice di corporate bond) e lo “yield to maturity” di un government bond (o un indice di government bond) con la stessa scadenza. Elton-Gruber-Agarwal-Mann (1999) 1 evidenziano che questa prassi è da abbandonare a favore di una definizione di “credit spread” fondata sui tassi spot: il credit spread è da intendersi come la differenza tra il tasso spot di un corporate bond e quello di un government bond della stessa scadenza. La variazione che gli autori apportano alla definizione di credit spread è giustificata, prima di tutto, dal fatto che la prima definizione non rispetta le condizioni di non arbitraggio. Un “coupon paying bond” può essere considerato come un portafoglio di zero coupon bond: ogni cash flow può essere considerato come un titolo di puro sconto. Pertanto due corporate bond caratterizzati da differenti yield to maturity ed uguale scadenza non indicano necessariamente una opportunità di arbitraggio, ma due zero coupon bond con diversi tassi spot ed uguale scadenza offrono indubbiamente una profittevole opportunità di arbitraggio. Il mancato rispetto della condizione di non arbitraggio comporta che gli spread tra gli “yield to maturity” dei corporate bond e dei government bond possono variare anche se c’è stato un semplice cambiamento nella forma della term structure dei treasury bond. Pertanto, le variazioni degli spread “yield to 1 Elton, Gruber, Agrawal, Mann “Explaining the rate spread on corporate bonds”, working paper New York University, September 1999
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Informazioni tesi

  Autore: Nicola Marino
  Tipo: Tesi di Laurea
  Anno: 2003-04
  Università: Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia Aziendale
  Relatore: Emanuele Carluccio
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 190

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greche
hedging
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