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Le determinanti e l’hedging dei credit spread con le opzioni put europee su indice: una verifica empirica

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14 anticipare le reali variazioni dei cicli macroeconomici. II.3 La corretta costruzione della “credit spread curve” per categorie di rating Elton et al. (1999) si pongono l’obiettivo di stimare le curve di tassi di sconto per categorie di rating e, pertanto, cercano di dare una risposta a come sia possibile costruire gruppi di bond omogenei rispetto al rischio. Dato che le curve di credit spread derivano dalla differenza tra le term-structure “corporate” e “government”, facciamo tesoro delle loro osservazioni al fine di individuare delle regole per la costruzione delle “credit spread curve” per categorie di rating. Elton et al utilizzano gruppi di bond appartenenti alla stessa classe di rating: il loro modello di pricing deriva dalle stime della term-structure, calcolate tramite la procedura Nelson – Siegel (trattata in II.4), per ogni classe creditizia. Anche se appartenenti alla medesima classe di rating, gli investitori potrebbero assegnare ai bond un diverso grado di rischiosità a causa dei “recovery rate”. Infatti, l’esistenza di bond della stessa impresa con rating diversi implica che l’agenzia di rating creda che abbiano diversi “recovery rate”. Pertanto, anche gli investitori possono credere che il bond “A” di un’impresa con rating “Aa” abbia un “recovery rate” atteso più basso rispetto ad un bond “Aa” della stessa impresa. Moody’s e S&P determinano i loro rating in base sia al “default risk” sia al “recovery rate”. I due fattori entrano nel giudizio di rating finale con pesi diversi. Se i pesi utilizzati dalle agenzie coincidono con quelli che gli investitori adoperano nelle loro valutazioni, non dovrebbero presentarsi errori di pricing. I bond che hanno rating migliori dell’impresa hanno un rischio di default maggiore e dei recovery rate più elevati rispetto ai bond che hanno lo stesso rating dell’impresa. Elton et al. dimostrano che questi bond hanno un prezzo di mercato più basso di quello stimato; questo significa che gli
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Informazioni tesi

  Autore: Nicola Marino
  Tipo: Tesi di Laurea
  Anno: 2003-04
  Università: Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia Aziendale
  Relatore: Emanuele Carluccio
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 190

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greche
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