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Le determinanti e l’hedging dei credit spread con le opzioni put europee su indice: una verifica empirica

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4 consapevoli del fatto che, ad oggi, nessuna metodologia di hedging può assicurare una copertura perfetta, dato che la letteratura finanziaria non conosce “in toto” le determinanti dei credit spread. Tuttavia, questo non preclude la possibilità di migliorare le tecniche di hedging finora conosciute. Si ricordi che, a livello di portafoglio obbligazionario, esiste una relazione negativa tra “credit spread” e “valore di un indice azionario significativo” ed una relazione positiva tra “credit spread” e “volatilità di tale indice”. Gli “stock index future” sono in grado di coprire solo la variazione di valore dei portafogli obbligazionari determinati dai “rendimenti azionari”. Si considerino ora le variabili alla base della formula di “Black & Scholes” per il pricing delle opzioni. Si noti che il premio dell’opzione di tipo europeo su indice dipende sia dal “valore” dell’indice azionario di riferimento che dalle variazioni della sua “volatilità implicita”. In particolare, il premio dell’opzione put europea su indice reagisce alle variabili “rendimento del sottostante” e “volatilità del sottostante” in modo esattamente opposto a quello in cui il valore di un portafoglio obbligazionario reagisce ai “rendimenti di un indice azionario significativo” ed alla sua “volatilità”. D’altronde, lo stesso modello di Merton (1974) suggerisce di considerare l’opzione put in qualità di una possibile candidata ai fini di copertura. Infatti, il modello sancisce che il payoff a scadenza derivante dal possesso di un corporate bond è simile al payoff di un portafoglio derivante dalla combinazione di un titolo risk-free, con lo stesso valore nominale e con la stessa maturity del bond, ed una posizione corta su una put, con prezzo di esercizio pari al valore nominale del bond. Tuttavia, lo spirito che anima la parte empirica del presente lavoro prescinde totalmente dal modello di Merton e si presenta come una naturale evoluzione della strategia di hedging tradizionale che utilizza gli “stock index future”. Rispetto alle analisi precedenti, il presente lavoro si propone di coprire soltanto i rendimenti dei corporate bond determinati dalla variazione del credit
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Informazioni tesi

  Autore: Nicola Marino
  Tipo: Tesi di Laurea
  Anno: 2003-04
  Università: Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia Aziendale
  Relatore: Emanuele Carluccio
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 190

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greche
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