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Allocazione di portafoglio e rischio di crash

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in questo caso, si parlerà anche di crash aversion. Per tali ragioni la teoria della finanza presuppone che gli investitori ricevano un premio per il rischio di crollo da loro assunto, che sarà funzione della tradizionale avversione al rischio comunemente intesa (general risk aversion), e del nuovo concetto introdotto relativo al crollo (crash aversion) e che, coerentemente a tale logica finanziaria, dovrebbe mostrare elementi distintivi rispetto al premio al rischio comunemente inteso. Le intuizioni alla base del crash-CAPM sono state utili per guidare la ricerca empirica in questo tipo di lavoro nel quale si tenta di fare luce su due questioni in particolare. Primo, capire se si può identificare un crash risk premium nell’analisi cross section dei rendimenti azionari. Secondo, esaminare se il crash risk aiuta a spiegare la variazione cross-sectional degli stessi. Per rispondere al primo problema si usa la tecnica comune di suddivisione e classificazione degli stocks nei vari portafogli, in questo caso però basata sulla loro sensitivity alle crisi di mercato. I dati utilizzati sono relativi a 48 titoli appartenenti all’indice S&P 500 considerati in un orizzonte temporale di dieci anni. Costruendo la matrice dei salti è stato possibile contare il numero degli stessi per ogni stock e, in base a questi, distribuirli nei tre portafogli. I titoli con numero di jumps maggiore di 50 sono stati inseriti nel primo, quelli compresi tra 37 e 50 nel secondo e infine quelli con un numero di salti minore di 37 nel terzo. Il risultato è particolarmente evidente: Il portafoglio costruito con titoli con una maggiore sensibilità a forti variazioni rende, su base decennale, circa il 12% in più rispetto agli altri che, invece, segnano approssimativamente lo stesso rendimento. Questo evidenzia che ciascun asset potrebbe pagare un cosiddetto crash risk premium, che è il risultato non solo del market crash risk premium, ma anche della sensibilità che l’asset manifesta in riferimento al crollo del mercato. Il premio è potenzialmente ampio e dipende dal livello di avversione a tale specifico rischio da parte degli investitori, dalla probabilità di un crollo e dall’ampiezza dello stesso. Il risultato ottenuto consente di giungere ad una migliore comprensione circa i crash portfolios e offre spunti di approfondimento per ulteriori analisi sugli effetti del rischio crollo sull’asset pricing.
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Allocazione di portafoglio e rischio di crash

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Informazioni tesi

  Autore: Giuseppe Rubino
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2007-08
  Università: Università degli Studi di Siena
  Facoltà: Economia
  Corso: Finanza
  Relatore: Roberto Renò
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 90

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