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Il merger leveraged buy out - L'art. 2501 bis nella riforma del diritto societario

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 11    La fase successiva è rappresentata dalla stipulazione di uno o più contratti di finanziamento: detto finanziamento verrà utilizzato per il pagamento del corrispettivo relativo all’acquisto delle azioni di target. Si tratta dunque di un contratto di mutuo di scopo: l’utilizzo delle somme per altri fini costituirà inadempienza del debitore agli obblighi assunti con il finanziatore ( 7 ). Il prestito potrà essere erogato alternativamente: mediante un unico finanziamento a medio-lungo termine (solitamente in questo caso, in vista della fusione tra newco e target, nel contratto di finanziamento viene inserita una clausola con cui il finanziatore dà il suo consenso preventivo all’operazione, essendo un creditore legittimato a fare opposizione) ( 8 ); ovvero attraverso un finanziamento a breve termine (normalmente un anno), che consentirà a newco di acquisire le quote di target e che verrà poi rimborsato, contraendo un nuovo finanziamento a medio-lungo termine, che verrà erogato a seguito della fusione tra target e newco. Questa seconda modalità si è venuta affermando nella prassi a seguito delle critiche avanzate da quella corrente dottrinale ( 9 ), supportata anche da alcune pronunce della giurisprudenza ( 10 ), che ha espresso non poche perplessità in merito alla liceità delle operazioni di leveraged buy out. In particolare, vi era il timore che esplicitando tutti i passaggi dell’operazione (acquisizione, fusione, costituzione delle garanzie) in un’unica fase, si incrementasse il rischio di evidenziare il “disegno unitario” dell’acquirente: in quest’ottica risulterebbe non solo comprovata la volontà dell’acquirente di traslare sul patrimonio della società target i debiti contatti per la sua acquisizione, ma altresì ciò fosse stato noti ai soggetti finanziatori ( 11 ). Precedentemente alla riforma, infatti, la dottrina era nettamente divisa sulla liceità o meno del leveraged buy out nel nostro ordinamento: secondo una corrente di pensiero la struttura così disegnata (fusione con acquisizione a seguito di indebitamento) avrebbe indirettamente violato il divieto di assistenza finanziaria di cui all’art.                                                                                                                                                                                           Halley Ed., p. 18, dove gli Autori aggiungono anche che “solitamente la parte di debito utilizzata nell’operazione ammonta ad un 70-75 %, che proviene da finanziamenti di Istituti di crediti o anche, in parte, da soci nuovi e/o vecchi delle due compagini sociali, mentre la parte restante è rappresentata da conferimenti in denaro dei soci”; 7 Cfr. L.G. PICONE, 2001, (n. 6), p. 11-12; E. ADDUCCI, R. SPARANO, 2006, (n. 6), p. 31-32 i quali fanno inoltre notare che “questa lettura sembra uniformarsi al dettato dell’art. 2501 bis c.c. Si pensi, al riguardo, alla descrizione degli obiettivi che si intendono raggiungere”, di cui si dirà in seguito, “con l’operazione che deve essere contenuta nella relazione predisposta dall’organo amministrativo.” 8 Cfr. E. ADDUCCI, R. SPARANO, 2006, (n.6), p. 32 9 In argomento vedi capitolo 4 § 3 10 In argomento vedi ad esempio capitolo 3 § 2.2 11 Cfr. L.G. PICONE, 2001, (n. 6), p. 13
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Il merger leveraged buy out - L'art. 2501 bis nella riforma del diritto societario

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Informazioni tesi

  Autore: Michele Cappellari
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2008-09
  Università: Università degli Studi di Padova
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia e diritto
  Relatore: MarcoCian
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 205

FAQ

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