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La liquidità nei modelli di asset pricing

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8 liquidità nei modelli di pricing. Col mio lavoro intendo dimostrare che il fattore liquidity ha una forte rilevanza statistica, soprattutto in fasi recessive dei mercati finanziari come quella che stiamo vivendo oggigiorno. Come mercato di riferimento è stato scelto il New York Stock Exchange (NYSE), in quanto ritenuto un mercato molto liquido e caratterizzato da un elevato grado di efficienza. Queste due caratteristiche risultano fondamentali per testare un modello così innovativo. Tutte le procedure econometriche sono state attuate mediante la realizzazione di un‟apposita programmazione all‟interno del software Stata e attraverso l‟utilizzo del software Gretl, mentre le operazioni di calcolo e di aggregazione sono state eseguite attraverso l‟utilizzo di Microsoft Excel. Le informazioni e i dati necessari per lo svolgimento del lavoro sono stati acquisiti da Thompson- Datastream. L‟orizzonte temporale su cui è stata svolta l‟analisi empirica è di 12 anni, e più precisamente da gennaio 1997 a dicembre 2008. Il lavoro è sostanzialmente divisibile in due parti. Nella prima si cerca di costruire una misura di liquidità in grado di approssimare i cicli di liquidità aggregata di mercato. Una volta costruito il fattore si può passare alla seconda parte dove questo viene inserito in un modello multifattoriale per il calcolo dei rendimenti attesi dei titoli. Attraverso i coefficienti del modello fattoriale si è poi proseguito classificando i titoli in base alla loro sensibilità rispetto al fattore creato. L‟obiettivo principale del lavoro consiste proprio nel riscontrare una differenza costante tra i rendimenti dei portafogli costruiti, dimostrando che la liquidità è un fattore da ritenersi fondamentale nei modelli di asset pricing. Il rischio di liquidità costituisce quindi una componente dei prezzi dei titoli. Per quel che riguarda gli altri fattori del modello si è fatto ricorso al sito di Kenneth French dove sono pubblicati e continuamente aggiornati i fattori MKT, SMB, HML e MOM. La presente trattazione è articolata in quattro sezioni. Nella prima parte viene ripercorsa brevemente la storia e l‟evoluzione dei modelli di asset pricing. Si sono pertanto messe a confronto le due famiglie di modelli: quelle derivanti dal CAPM e i modelli fattoriali. In particolare ci si è soffermati sui limiti del CAPM, che hanno permesso l‟evoluzione di filoni di studi alternativi quali i modelli fattoriali. Nella seconda parte ci si è concentrati solo sui modelli multifattoriali. Si sono analizzate in dettaglio tutte le anomalie di mercato che hanno portato allo sviluppo di questi modelli. Si è indagato quindi sulla ricerca del numero esatto di fattori da inserire in tali modelli e sulle loro caratteristiche. Infine vengono presentati i due modelli multifattoriali più significativi: quello di Fama e French (1993) basato principalmente su variabili interne all‟impresa e il modello proposto da Chen, Roll e Ross (1986) basato sull‟introduzione di variabili macroeconomiche. Il terzo capitolo è da considerarsi la parte principale dal punto di vista teorico dell‟intero elaborato. Infatti, viene introdotto nello studio dei modelli di asset pricing il fattore di liquidità. Essendo un argomento trattato solo di recente in ambito accademico non è stata ancora formalizzata una
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Informazioni tesi

  Autore: Nicola Scandolara
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2008-09
  Università: Università Cattolica del Sacro Cuore di Milano
  Facoltà: Economia
  Corso: Scienze economico-aziendali
  Relatore: Alfonso Del Giudice
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 122

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Parole chiave

asset pricing
liquidità
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