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Le strategie convertible arbitrage attraverso la crisi

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15 contratto viene spesso imputata al fatto che le imprese possano rifinanziarsi ad un tasso più basso nel caso in cui i tassi di mercato scendano, tuttavia l’inclusione di tale clausola abbassa il valore dell’obbligazione, quindi il prezzo pagato dall’investitore per l’acquisto della stessa. Trova maggiore rilevanza a sostegno della sua convenienza il fatto che attraverso l’utilizzo della call features l’impresa può reagire di fronte all’inflazione e può godere di maggiore flessibilità nella gestione della struttura del debito. ξ Put provision (riconsegna anticipata), così come la società emittente può avere la facoltà di richiamare anticipatamente, anche l’investitore può vedersi riconosciuta la possibilità di riconsegnare il titolo anticipatamente, mediante un’opzione put che sarebbe conveniente esercitare quando l’obbligazione convertibile perde valore. La clausola di riconsegna anticipata non è molto diffusa data la complessità a livello di tesoreria che deriverebbe, per la società emittente, qualora venisse data agli obbligazionisti la possibilità di scegliere il momento di riconsegna del titolo. ξ Diluition protection (protezione contro la diluizione), è una clausola secondo la quale gli investitori in obbligazioni convertibili vengono parzialmente ricompensati nel caso in cui il pagamento dei dividendi dovesse superare una certa soglia. In generale si ha un effetto diluizione qualora la conversione avvenga contro azioni di nuova emissione. Tuttavia si considera che il prezzo azionario sconti la probabilità di conversione e l’eventuale effetto diluizione conseguente. Quindi, l’emissione di obbligazioni convertibili in un certo senso impatta sulla volatilità e sull’andamento dell’azione sottostante. ξ Event risk protection (protezione contro il trasferimento del controllo), consiste in un’opzione put venduta dall’emittente, detta “poison put”, che viene esercitata nel caso in cui avvenga un cambio ai vertici aziendali. Questa clausola permette di proteggere l’investitore nel caso in cui il trasferimento del controllo implichi un maggior rischio aziendale o una diminuzione del valore azionario, quando il take-over viene fatto ad un prezzo inferiore rispetto al prezzo di conversione. In secondo luogo l’inclusione di questa clausola rende l’azienda meno attraente per un possibile take- over. Date le loro caratteristiche, le obbligazioni convertibili vengono considerate degli strumenti ibridi di capitale e riflettono caratteri sia delle obbligazioni ordinarie sia delle azioni. Rispetto
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Le strategie convertible arbitrage attraverso la crisi

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Informazioni tesi

  Autore: Claudio Gianturco Gulisano
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2008-09
  Università: Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano
  Facoltà: Economia
  Corso: Finanza
  Relatore: Davide Maspero
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 125

FAQ

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