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La ricerca del rendimento: l’impatto della crisi sul private equity

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10 Nel 1981 Reagan abbassò ulteriormente l'aliquota fino al 20% rendendo ancora più attrattivi gli investimenti ad alto rischio 15 . Il crescente interesse delle società americane di private equity per i buyout può essere inteso anche come la naturale conseguenza ai primi insuccessi di alcune venture capital firms che incentivarono molti operatori impauriti ad investire su imprese più mature, in fase di expansion o di ristrutturazione. In questi anni in particolare si intensificò molto il ricorso all'indebitamento garantito dagli asset delle aziende acquisite, e si aprì di fatto la stagione dei Leveraged Buyout (LBO). Sulla scia delle agevolazioni fiscali e normative nacquero a cavallo tra gli anni '70 e '80 diverse imprese che sarebbero state le protagoniste nelle operazioni di LBO degli anni a seguire: KKR, Cinven, Forstmann Little & Company, Welsh, Carson, GTCR, Anderson & Stowe ecc.. Il decennio si aprì con l'acquisizione della Gibson Greetings nel Gennaio del 1982 al prezzo di 80 milioni di dollari di cui solo 1 milione fu apportato dalla Wesray Capital Corp. che concluse un'IPO del valore di 290 milioni di dollari solamente sei mesi più tardi, realizzando un capital gain di 66 milioni di dollari 16 . Nel 1983 ci furono 36 operazioni di LBO per un valore di 7 miliardi di dollari 17 , in tutto il decennio se ne registrarono oltre 2000 e l'industria del private equity crebbe di circa 2,4 miliardi di dollari all'anno. L'ultima grande operazione di LBO di quegli anni fu anche la più grande operazione passata alla storia in termini di prezzo reale pagato: il takeover di RJR Nabisco chiuso nel 1989 da KKR per 31,1 miliardi di dollari dopo una feroce scalata che vide il prezzo delle azioni saltare dalla prima offerta di 79 dollari a quella finale di 109 18 . A una fase di grande espansione seguì nei primi anni '90 un periodo di crisi principalmente legato alla tensione sul mercato degli high yield bond 19 . Il collasso 15 Cfr. http://en.wikipedia.org/wiki/Economic_Recovery_Tax_Act_of_1981 16 Cfr. L. TAYLOR III A., ZAGORIN A., REDMAN C., Buyout Binge, in Time Magazine, Jul.16, 1984 17 Ibidem 18 Cfr. http://en.wikipedia.org/wiki/History_of_private_equity_and_venture_capital 19 Obbligazione a cui le maggiori agenzie di rating assegnano la classe di rating BB+ o inferiore e le obbligazioni di qualità equivalente. A causa della loro scarsa qualità di credito gli high yield bond offrono un rendimento maggiore rispetto ai titoli con una migliore solvibilità, ma comportano anche rischi più elevati. Gli high yield bond vengono prevalentemente emessi dalle società e dai mercati emergenti. Cfr. www.ubs.com
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Informazioni tesi

  Autore: Cristoforo Cometto
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2009-10
  Università: Libera Univ. Internaz. di Studi Soc. G.Carli-(LUISS) di Roma
  Facoltà: Economia
  Corso: Scienze economico-aziendali
  Relatore: Luigi Gubitosi
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 183

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