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La cartolarizzazione del rischio di credito: il caso dei CDO

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Introduzione mercato, focalizzando l’attenzione sulle differenze tra le strutture sintetiche e quelle cosiddette true sale. Anche qui ho ritenuto interessante dare un piccolo scorcio del mercato analizzando poi le motivazioni economiche alla base dell’eccezionale importanza che ha acquisito nel tempo questo strumento finanziario. A partire dal quarto Capitolo, invece, inizia il percorso teorico sulla va- lutazione del rischio di credito di un CDO che poi sfocera` nella illustrazione del software realizzato per lo scopo. La valutazione di un CDO si basa sulla costruzione della distribuzione di probabilita` del valore dei flussi di cassa futuri che il collaterale andra` a produrre, cos`ı da stabilire in che modo tali flussi saranno destinati alle varie parti coinvolte nell’operazione. Per farlo e` necessario far riferimento ad un modello relativo alla performance del portafoglio sottostante ai titoli emessi. Il modello dovrebbe consentire di ottenere una rappresentazione realistica della distribuzione di probabilita` delle perdite complessive che il collaterale puo` ipoteticamente subire nell’arco temporale di vita del CDO. La distribuzione di probabilita` deve quindi essere costruita in modo tale da poter stabilire il momento in cui si verifica l’inadempimento del debitore ceduto. E` necessario conoscere il tempo di default dei singoli emittenti delle obbligazioni presenti in portafoglio, perche´ solo da quell’istante in poi bisognera` decurtare, dall’ammontare nominale complessivo dei cash flow prodotti dal collaterale, i flussi di cassa che la posizione relativa all’emittente ceduto andato in default non e` piu` in grado di produrre. Nel quarto Capitolo viene fatto il primo passo per raggiungere questo obiettivo. Ho infatti dato una panoramica dei principali modelli per la valu- tazione del rischio di credito di un singolo emittente distinguendo tra questi i due approcci piu` importanti: quello dei modelli strutturali e quello dei modelli in forma ridotta (o ad intensita`). Tuttavia, per una valutazione compiuta della probabilita` di perdita com- plessiva del collaterale di un CDO e` necessario affiancare ai modelli per la valutazione del rischio di credito del singolo emittente, un’adeguata struttura di correlazione che permetta di stimare la probabilita` congiunta di default. E` nel quinto Capitolo che mi sono occupata della spiegazione delle soluzioni proposte dalla letteratura per incorporare nell’analisi la struttura di dipen- denza tra i default. In questa sede, in particolare, mi sono soffermata sulla descrizione del modello affine base per la valutazione di un CDO proposto da Duffie e Gaˆrleanu nel loro lavoro “Risk and Valuation of Collateralized Debt Obligation” [14]. Il sesto Capitolo rappresenta la parte sperimentale della tesi. In esso c’e` l’illustrazione del software, realizzato con il linguaggio di programmazio- ne MatLab, che implementa il modello per il rischio di credito di Duffie 2
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La cartolarizzazione del rischio di credito: il caso dei CDO

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Informazioni tesi

  Autore: Michelina Lo Russo
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2005-06
  Università: Università degli Studi di Perugia
  Facoltà: Economia
  Corso: Finanza
  Relatore: Stefano Herzel
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 149

FAQ

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