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L'efficienza del mercato azionario italiano: il rapporto prezzo-utile e la capitalizzazione di borsa

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1.3  L’ effetto prezzo-utile e l’ effetto dimensione 
 
I fenomeni del rapporto prezzo-utile e della dimensione non sono altro 
che semplici meccanismi per ottenere maggiori guadagni con il mercato 
dei titoli: per il primo scegliendo i titoli che mostrano un più basso 
rapporto prezzo di borsa su utile per azione (Earnings Per Share, EPS, 
nella terminologia anglosassone) si ottiene un rendimento sistematica-
mente superiore al mercato, per  il secondo l’ extra-rendimento è il 
risultato della selezione delle società a più bassa capitalizzazione di 
borsa (prezzo di un’ azione per il numero delle azioni), dunque quelle 
dimensionalmente più piccole. Si tratta di fenomeni che concernono la 
forma semi-forte della EMH perché i dati sul rapporto prezzo / utile per 
azione (P/U) e sulla capitalizzazione di borsa, per gli statunitensi MV 
(Market Value) sono quotidianamente riportati dai media più diffusi.  
In realtà le “proprietà profetiche” del rapporto P/U erano ben note a 
livello operativo e non solo accademico già da tempo; base di una tale 
argomentazione è la convinzione che  il prezzo non rifletta le aspettative 
di crescita dell’ utile e conseguentemente del valore dell’ azienda. Un 
basso multiplo implica una sottostima del prezzo del titolo rispetto al 
valore intrinseco,  conseguentemente la strategia è di acquistarlo, vice-
versa un alto rapporto indica una sovrastima  quindi ne consiglia la ces-
sione. 
 La forte connotazione empirica ha fatto sì che le prime verifiche fossero 
poste in essere  quando ancora non era stato prospettato un con-testo 
teorico preciso e coerente: Nicholson
8
, negli anni 60, studiando i 
rendimenti di un campione dei titoli statunitensi del periodo  1937-62, 
verificò che la regola P/U forniva risultati comprobanti tale meccanismo. 
Questa ricerca è pionieristica anche perché traccia la metodologia di base 
poi attuata dalle successive: le azioni sono classificate e ordinate secon-
do il loro rapporto P/U e poi aggregate rispetto al loro ordine in quintili, 
cinque gruppi di uguale cardinalità, così che ogni insieme, tecnicamente 
detto portafoglio, sia composto da titoli con un multiplo abbastanza omo-
geneo. La particolare costruzione dei quintili crea una progressione cre-
scente del valore del multiplo nei portafoglio. L’ output di questa 
verifica è sorprendentemente coerente con la regola empirica del P/U: 
- Il portafoglio composto da titoli a multiplo minimo ha un rendimento 
medio annuo del 13 % superiore a quello del paniere con azioni ad alto 
P/U. 

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Informazioni tesi

  Autore: Tommaso Innocenti
  Tipo: Tesi di Laurea
  Anno: 1997-98
  Università: Università degli Studi di Firenze
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia e Commercio
  Relatore: Franco Caparrelli
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 197

FAQ

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Parole chiave

capital value
small cup
mercato azionario
economia degli intermediari finanziari
capitalizzazione di borsa
efficienza dei mercati finanziari

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