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L'efficienza del mercato azionario italiano: il rapporto prezzo-utile e la capitalizzazione di borsa

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 9
1.2 L’ articolazione della teoria dell‘ efficienza 
 
Punto cruciale di quest’intero impianto teorico che ha il nome di “Ipotesi 
di mercato efficiente”, EMH per la dottrina anglosassone (Efficiency 
Market Hypothesis), è il set informativo: tutte le notizie, anche le più 
riservate e complesse, devono essere immediatamente diffuse a costo 
zero tra gli operatori. 
Questo è evidentemente irreale e vincolante, perciò la dottrina, con        
l’ opera di H.Roberts
3
 e Fama
4
, ha proposto un’ articolazione più 
elaborata della EMH, definendo tre distinti livelli di efficienza 
differenziati a seconda del tipo di informazioni che i prezzi 
effettivamente rispecchiano: 
-Efficienza debole, il prezzo riflette tutte le informazioni contenute nelle 
serie storiche, nell’ andamento passato del titolo. Quindi qualunque 
fenomeno ricavabile ex-post dai corsi delle azioni con una potenziale 
capacità lucrativa, è riconosciuto dal mercato e tale informazione circola 
efficacemente tra gli operatori generando un loro comportamento che 
annulla ogni possibile extra-rendimento. 
E’ il cosiddetto random walk, per cui  gli investitori nel loro continuo 
scambiare, creano un andamento casuale del titolo azionario, tale che la 
probabilità di un aumento del prezzo al periodo t sia identica a quella 
associata ad una diminuzione nello stesso periodo, prescindendo dal 
corso dell’ azione nel precedente istante temporale t-1. La conoscenza 
dei prezzi passati non consente di prevedere quelli futuri, cosicché il 
corso dei titoli è perfettamente casuale. Il comportamento rigorosamente 
razionale degli operatori genera un percorso completamente 
imprevedibile in un curioso contesto, dove la razionalità non è agli 
antipodi della casualità ma anzi la “crea”. Il fenomeno era stato 
osservato già nel 1900 da Bachelier
5  
in tempi scientificamente non 
maturi, anche Working
6
 nel 1930 se ne era avveduto, ma solo con il 
lavoro di Kendall
7
 nel 1953 la comunità finanziaria ne iniziò l’ ela-
borazione teorica assumendo il cammino casuale come pilastro per la 
costruzione di tutta la teoria dell’ efficienza. 
-Efficienza semiforte, quando il prezzo contiene non solo tutte le infor-
mazioni passate, ma anche quelle pubbliche, cioè quelle disponibili a 
basso costo per la pluralità degli operatori. Il campo informativo si am-
plifica, ma il prezzo riesce ugualmente ad incorporarlo: oltre agli even-
tuali fenomeni speculativi diagnosticati dalle serie storiche, sono 
annullati anche quelli derivanti dal conoscere dati forniti pubblicamente 

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Informazioni tesi

  Autore: Tommaso Innocenti
  Tipo: Tesi di Laurea
  Anno: 1997-98
  Università: Università degli Studi di Firenze
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia e Commercio
  Relatore: Franco Caparrelli
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 197

FAQ

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Parole chiave

capital value
small cup
mercato azionario
economia degli intermediari finanziari
capitalizzazione di borsa
efficienza dei mercati finanziari

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