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L'insider trading dalle origini statunitensi alla disciplina comunitaria e italiana: la sistematica punitiva

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Anteprima della tesi: L'insider trading dalle origini statunitensi alla disciplina comunitaria e italiana: la sistematica punitiva, Pagina 8
11 
 
Questa teoria, per quanto interessante, non può però essere accolta. Come 
sostenuto infatti da autorevole dottrina
13
, il successo nella gestione di una società è 
il frutto del contributo di molti dipendenti. Di conseguenza, è assai arduo misurare 
l’apporto di ciascuno al fine di determinare un suo «diritto» a utilizzare in borsa le 
informazioni prodotte. Inoltre, è stato osservato che l’insider trading, nel significato 
teorizzato da Manne, non sarebbe in verità volto a premiare un’efficiente 
amministrazione della società, quanto piuttosto il mero possesso di informazioni 
riservate, favorevoli o meno rispetto alle prospettive della società stessa. Con il 
rischio, pertanto, di incentivare gli imprenditori a manipolare la diffusione delle 
informazioni sull’impresa, in modo da produrre la massima reazione nella 
quotazione dei titoli così da massimizzare il profitto.
14
 In conclusione, le 
argomentazioni a difesa della teoria di una liceità dell’insider trading, fondate sull’idea 
della capacità remunerativa per un ristretto ceto di dirigenti, non appaiono 
sufficienti per dimostrarne una generale utilità.  
Contrariamente a quanto sostenuto da Manne, la dottrina prevalente a 
livello internazionale sostiene gli aspetti positivi di una disciplina anti-insider trading.  
La prima di queste teorie, ricollegabile al c.d. market egalitarianism, si fonda 
sul principle of equal access in base al quale tutti gli investitori devono avere un pari 
accesso ai dati in grado di influire sulle loro scelte: a nessuno è quindi permesso 
effettuare operazioni utilizzando notizie ancora sconosciute alla generalità. Detto 
principio postula dunque la necessità della regola, nota come disclose or abstain rule, il 
cui scopo consiste proprio nell’equiparare le condizioni di tutti coloro che operano 
sul mercato mobiliare, costringendo gli insiders a divulgare le proprie informazioni 
prima di sfruttarle o altrimenti ad astenersi dall’operare in borsa. Infatti, qualora il 
sistema consentisse l’utilizzazione di notizie riservate o se i risparmiatori 
avvertissero la presenza di operatori meglio informati, essi non considererebbero 
 
13
 S. SEMINARA, Insider trading e diritto penale, Milano, 1989, pp. 35 ss. 
14
 G. CORAPI, Inside information e insider trading, in L’informazione societaria, Milano, 1982, p. 695, 
che richiama le critiche alla tesi di MANNE formulate in sede di analisi economica del diritto 
da R. POSNER, Economic analysis of law, Boston-Toronto, 1972, p. 183.

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Informazioni tesi

  Autore: Jacopo Cresto-Dina
  Tipo: Tesi di Laurea Magistrale
  Anno: 2018-19
  Università: Università degli Studi di Torino
  Facoltà: Giurisprudenza
  Corso: Giurisprudenza
  Relatore: Alessandra  Rossi
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 174

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Parole chiave

ne bis in idem
insider trading
doppio binario
abuso di informazioni privilegiate
regolamento 596/2014
d.lgs. 107/2018
direttiva 57/2014

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