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La Gestione del Rischio attraverso i CDS

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Anteprima della tesi: La Gestione del Rischio attraverso i CDS, Pagina 6
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detiene in portafoglio un titolo e vuole neutralizzare il proprio rischio mediante 
l’acquisto di un CDS, non si assicura solo nei confronti di quello specifico titolo, 
ma su qualsiasi obbligazione che la reference entity ha emesso, purchè le attività 
facciano riferimento ad una medesima classe di rischio (es. senior piuttosto che 
surbodinated). E’ più corretto identificare nella reference obligation un benchmark 
che indica la tipologia di crediti che il CDS stesso immunizza da credit event. [cfr. 
Paolo Tradati, 2011]. 
 
 
1.2.2 Un esempio di CDS 
 
Un esempio può aiutare ad illustrare come viene strutturata la negoziazione di un CDS. Ipotizziamo 
che il 1°aprile 2012, due parti entrino in un CDS a 5 anni (data più diffusa nella contrattazione dei 
CDS). Una delle parti ha in portafoglio l’esposizione relativa alla società alfa, dal valore nominale 
di 10.000.000 $, che ritiene possa essere rischiosa, così decide di assicurarsi, acquistando 
protezione, presso l'altra parte che invece si pone come venditore di copertura (assicuratore). Il 
CDS al momento della stipula è quotato 250 punti base (bp-basis point), cosicché la parte che 
voglia proteggersi dal rischio di insolvenza dovrà pagare 250.000$ l’anno, normalmente spalmati 
su quattro rate trimestrali (coupon trimestrale = 62.500$).  
Se il soggetto di riferimento (società alfa) non dovesse fallire, l’assicurato al termine dei 5 anni 
avrà pagato 1.250.000 $. Nel caso in cui, invece, la società alfa si riveli insolvente, si aprono due 
possibilità:  
- Se il contratto prevede la consegna fisica, allora l’acquirente consegnerà nelle mani del 
venditore il titolo defaultato, e quest’ultimo rimborserà il valore nominale del titolo ossia i 
10.000.000 $ 
- Se il contratto prevede la liquidazione per cassa, l’agente di calcolo chiederà ai dealers 
specializzati di determinare il prezzo medio che le obbligazioni hanno manifestato 
all’interno di un definito intervallo temporale dalla data di default, noi supponiamo 45 $ 
conto i 100 $ di valore nominale, e liquiderà all’acquirente, direttamente la differenza, 
ossia:  
10.000.000*[(100-45)/100]=5.500.000 $.  
Ipotizzando che il premio venga pagato trimestralmente e l’insolvenza si verifichi il 1°settembre  
2014, verrà chiesto all’acquirente anche il pagamento del rateo finale relativo al periodo 1°luglio-
1°settembre, che usando come riferimento l’anno commerciale sarà pari a: 
0,0250*10.000.000*(60/360) ≈ 41.667 $. 
Mentre il costo totale della copertura supportato dall’acquirente sarà pari a: 
62.500*9 +41667≈604.167 $
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La Gestione del Rischio attraverso i CDS

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Informazioni tesi

  Autore: Marco Caloia
  Tipo: Laurea I ciclo (triennale)
  Anno: 2011-12
  Università: Università degli Studi di Roma Tor Vergata
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia aziendale
  Relatore: Fabrizio Cacciafesta
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 60

FAQ

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