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La riorganizzazione delle banche per l'applicazione della Mifid

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Con riferimento al principio del passaporto europeo per le imprese di investimento, a 
suo tempo già stabilito dalla ISD, si rilevava che esso era stato notevolmente affievolito 
dal fatto che in diversi casi era consentito l’intervento dello Stato membro ospitante
4
. 
I progressi intervenuti nel settore tecnologico avevano poi consentito l’ingresso di nuovi 
soggetti nel trading degli strumenti finanziari e ciò aveva posto in dubbio 
l’appropriatezza e l’efficacia della regola della concentrazione (prevista all’art. 14, par. 
3, della ISD), pervenendosi alla conclusione che l’effettiva tutela degli investitori si 
potesse meglio realizzare attraverso l’imposizione della regola della best execution (che 
obbliga le imprese di investimento a eseguire gli ordini alle condizioni migliori) 
piuttosto che attraverso l’obbligo di concentrazione. 
Sotto questo profilo, la MIFID riconosce ai mercati regolamentati e 
ai sistemi multilaterali di negoziazione pari dignità; entrambi 
esplicano la stessa funzione di negoziazione organizzata. 
La Commissione Europea aveva inoltre riconosciuto che la facoltà lasciata agli Stati 
membri di chiedere che le transazioni fossero eseguite su un mercato regolamentato (ai 
sensi dell’art. 14, par. 3, della ISD) aveva finito per creare una situazione estremamente 
variegata all’interno dell’Unione europea: alcuni Stati membri, fra cui l’Italia, avevano 
infatti optato per tale soluzione, mentre altri avevano lasciato alle imprese di 
investimento la responsabilità di determinare se la singola transazione soddisfacesse o 
meno la regola della best execution. Tali disparità avevano contribuito a frammentare la 
liquidità e a costituire ostacoli alle transazioni cross border. 
Anche le regole di condotta avevano mostrato la necessità di una profonda e completa 
rivisitazione di questa materia, sia perché le stesse si erano rivelate eccessivamente 
vaghe sia perché lo spazio di discrezionalità lasciato agli Stati membri era risultato nel 
corso del tempo troppo ampio. 
Infine, nel settore del clearing & settlement erano emerse lacune, dovute soprattutto al 
fatto che l’accesso indiretto ai sistemi di compensazione e di regolamento aveva dato 
luogo a un incremento dei costi e interferenze nell’effettiva esecuzione delle operazioni. 
 
4
Si consideri, a mero titolo esemplificativo, l’art. 17, par.4, della ISD, che 
consentiva alla Stato membro ospitante di sottoporre alla propria vigilanza la 
succursale di un’impresa di investimento e di imporre ad essa regole di 
comportamento per motivi di interesse generale. 

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Informazioni tesi

  Autore: Antonietta Pavone
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2007-08
  Università: Università degli Studi di Bologna
  Facoltà: Economia
  Corso: Scienze economico-aziendali
  Relatore: Luigi Filippo Paolucci
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 151

FAQ

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