LE SPECIAL PURPOSE ACQUISITION COMPANY. Uno strumento per raccogliere capitali e accedere alla quotazione

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analogie, i meno esperti potrebbero confondere gli strumenti, data l’operatività sul 
mercato del private equity e le logiche di raccolta e di investimento affini. Tuttavia, la 
normativa
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 esclude espressamente che le SPAC siano equiparate ai fondi comuni di 
investimento e perciò associate alla relativa disciplina. Ma di questo se ne parlerà nel 
dettaglio in seguito. 
Il “modello SPAC” nasce negli Stati Uniti intorno agli anni Ottanta, quando gli investitori 
affidavano il loro capitale a piccole società quotate con piena discrezionalità operativa; 
spesso ne risultavano operazioni straordinarie. Non mancavano però le speculazioni del 
settore e il decennio successivo furono introdotte severe regolamentazioni
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. 
In Europa invece, il fenomeno compare diversi anni dopo, con la quotazione della SPAC 
“International Metal Enterprises Inc” nel 2005 sull’AIM londinese. In Italia si dovrà 
attendere addirittura il 2011 con la quotazione della Italy 1 Investment SA sul MIV. 
Dopo anni di contrazioni nell’offerta del credito dovuta alle crisi dei mutui subprime e 
del debito sovrano, oggi la SPAC rappresenta una modalità alternativa di reperimento 
delle risorse finanziarie rispetto al tradizionale credito bancario o al più recente 
crowdfunding. Le evidenze empiriche a livello italiano segnalano come oggetto delle 
business combination siano sempre più spesso PMI
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 caratterizzate da un equity value 
compreso tra i 70 e 500 milioni di euro. Inoltre, le target sono quasi sempre nazionali, a 
contrario del mercato statunitense dove sono diverse le operazioni che coinvolgono 
imprese al di fuori dei confini di stato. 
La piccola e media impresa riveste un ruolo fondamentale nel tessuto economico europeo. 
Secondo i recenti dati della commissione europea, le PMI di settori non finanziari 
costituiscono più del 99% delle imprese attive, contribuiscono a creare il 56,4% del valore 
aggiunto ed occupano quasi il 67% degli addetti
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. L’Italia non è da meno. Infatti, le PMI 
di settori non finanziari costituiscono quasi il 100% delle attività economiche, 
 
2
 Si veda BANCA D’ITALIA, “Regolamento sulla gestione collettiva del risparmio. Resoconto della 
consultazione”, 2015. 
3
 Vedi Anderloni, Braga “Il finanziamento delle startup e delle PMI, un antico tema alla ricerca di nuove 
soluzioni”, Pearson, 2019, Cap 4. 
4
 La definizione di PMI adottata è quella usata dall’Eurostat, basata esclusivamente sul numero 
degli impiegati: microimprese (fino a 9 dipendenti), piccole imprese (da 10 a 49 dipendenti), medie 
imprese (da 50 a 249 dipendenti), grandi imprese (più di 250 dipendenti). 
5
 COMMISSIONE EUROPEA, “Annual Report on European SMEs 2018/2019”.