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Metodi di stima alternativi per panel dinamici: un'applicazione alle teorie di finanziamento delle imprese

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2 CAPITOLO 1. ASPETTI TEORICI E METODOLOGICI
altra
2
. La base concettuale di supporto alla teoria trae spunto dal cosiddetto
processo di arbitraggio, il quale, in un mercato di capitali perfetto, si oppone al
fatto che due attivit a di uguale valore possano essere vendute a prezzi dierentii.
In un siatto mercato, il processo di arbitraggio impedisce, pertanto, che i valori
di due o pi u imprese dieriscano solo in ragione di una diversa composizione
della struttura nanziaria. Infatti, ove i valori economici e i costi medi ponderati
del capitale di due imprese dierissero, gli investitori venderebbero i titoli il cui
prezzo fosse superiore rispetto al suo eettivo valore, per acquistare quelli di
uguale valore ma caratterizzati da un prezzo di mercato pi u basso, riportando in
tal modo il sistema in equilibrio.
Se avessimo due serie di ussi di cassa, A e B, il valore attuale di A +B
sarebbe pari al valore attuale di A pi u il valore attuale di B. Ma sappiamo che
il principio di additivit a del valore funziona anche nel verso opposto, quindi un
usso di cassa pu o essere diviso in molteplici parti ma i valori delle singole parti
potranno sempre essere sommati nuovamente per ritornare al valore originario. In
sostanza, il valore di un’attivit a rimane inalterato indipendentemente dalla natura
dei diritti vantati nei suoi confronti, perci o, si pu o tranquillamente aermare che
il valore dell’impresa  e determinato nella parte sinistra del bilancio (attivit a reali)
e non dalla combinazione delle fonti di nanziamento. Non avr a importanza se il
debito dell’impresa sar a a breve o a lungo termine, con prelazione o postergato e la
scelta tra emettere azioni ordinarie o privilegiate sar a allo stesso modo irrilevante,
se e solo se, ipotizziamo che i mercati nanziari siano perfetti.
MM sostengono, ancora, che il costo del capitale di ogni impresa sia una
costante, indipendentemente dall’incidenza del debito
 D
V
 .
Siano r
D
ed r
E
il costo del debito e il costo del capitale, ovvero i tassi di
rendimento atteso del debito e dell’equity. Sappiamo che il rendimento atteso di
2
La celebre proposizione I di Modigliani e Miller  e valida nch e gli investitori possono dare
e prendere a prestito personalmente alle stesse condizioni praticate alle imprese, essi in que-
sto modo possono neutralizzare gli eetti di qualsiasi modicazione della struttura nanziaria.
Inoltre  e necessario che l’impresa operi su mercati di capitali perfetti, in assenza di asimmetrie
informative e che non esistano imposte sul reddito prodotto.
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Informazioni tesi

  Autore: Luigi Delvecchio
  Tipo: Laurea II ciclo (magistrale o specialistica)
  Anno: 2010-11
  Università: Università degli Studi di Bologna
  Facoltà: Scienze Politiche
  Corso: Scienze dell'economia
  Relatore: Maria Elena Bontempi
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 92

FAQ

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