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An Asset Allocation Model Based on a Semi Variance Adjusted Sharpe Ratio

Informazioni tesi

  Autore: Rocco Letterelli
  Tipo: Laurea liv.I
  Anno: 2009-10
  Università: Università degli Studi di Siena
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia delle istituzioni e dei mercati finanziari
  Relatore: Giampaolo Gabbi
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 30

Le difficoltà di adattamento dell'indice di Sharpe alle serie storiche, la molteplicità delle misure di rischio utilizzabili per la stima dello stesso e la soggettività della concezione di 'rischio' implicano una variabilità dei risultati a seconda del modello di asset allocation utilizzato. Queste ragioni evidenziano l'esigenza di un modello di asset allocation dinamico, capace cioè di adattarsi alla concezione di rischio dell'investitore. L'elaborato propone una scissione della classica 'varianza' nelle due sottocomponenti (semivarianza positiva e semivarianza negativa). Questa scissione permette di sovra/sotto pesare una componente rispetto all'altra e dunque collimare perfettamente il profilo qualitativo del rischio dell'investitore con quello quantitavo. La nuova misura di rischio può essere introdotta al denominatore dell'indice di Sharpe per giungere alla determinazione del portafoglio ottimo.

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INTRODUZIONE La determinazione del portafoglio ottimale ha rappresentato, rappresenta e rappresenterà un argomento di discussione rilevante nell’ottica finanziaria. Markowitz e Sharpe sono tra i più noti esponenti della storia della finanza, ma sono numerosissimi i matematici e gli economisti che si sono dedicati a questo argomento. Nel mio lavoro prendo in considerazione due teorie, cercando di evidenziare alcuni pregi e difetti delle stesse. Partendo da Markowitz, espongo come il suo modello pur essendo tra quelli più conosciuti presenta numerosi limiti e sicuramente sussistono alcune condizioni di inapplicabilità nel mercato odierno. Proprio per porre un rimedio ad alcuni di questi limiti sono nati diversi indicatori congiunti di rischio/rendimento. Uno di questi è l’indice di Sharpe, ed è proprio sulla sua costruzione che ho dedicato il mio secondo capitolo esponendo le intuizioni e le innovazioni che Sharpe apporta nel mondo finanziario e le sue conclusioni per la determinazione del portafoglio ottimo. Il secondo capitolo si conclude con un esempio che evidenzia le differenze concettuali su cui si basano le due teorie dovute probabilmente anche al differente momento storico in cui i due esponenti hanno vissuto. Nel terzo ed ultimo capitolo invece propongo una modifica al classico indice di Sharpe in quanto come lo stesso Markowitz aveva intuito, la definizione qualitativa di rischio degli investitori non si combina perfettamente con una definizione quantitativa in termini di varianza, bensì di semi varianza. Dopo aver analizzato le ragioni di questa definizione ho scisso la varianza nelle due sottocomponenti per poi includerla al denominatore dell’indice di Sharpe classico. Questa scissione, tenuto conto delle preferenze dell’investitore, 2

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Parole chiave

asset allocation dinamica
markowitz
ottimizzazione di portafoglio
risk adjusted performance
sharpe
stima rischio e rendimento
varianza

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