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Il processo di integrazione post-acquisizione: aspetti metodologici e analisi di un caso aziendale

Estratto della Tesi di Niccolò Florenzano

Estratto dalla tesi: Il processo di integrazione post-acquisizione: aspetti metodologici e analisi di un caso aziendale
CAPITOLO 1 - Fusioni ed acquisizioni 
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asimmetrie informative, il valore di un’azienda sul mercato dei capitali sia derivato 
unicamente da una stima equilibrata di tutte le informazioni a disposizione degli investitori 
relativamente ai cash flow futuri dell’impresa ed al suo grado di rischio, è affermabile con 
certezza che un’acquisizione sia ‘positiva’ nel momento in cui è in grado di generare un 
aumento del valore di mercato dell’impresa, ‘negativa’ qualora provochi un immediato calo 
di tale valore. Gli economisti finanziari, tramite metodologie di ‘studio degli eventi’ che 
esaminano i picchi di valore di alcuni titoli in prossimità di un evento come l’annuncio di 
un’acquisizione, hanno storicamente sostenuto che, in media, le acquisizioni non creano 
valore per gli azionisti delle imprese acquirenti, mentre i benefici tratti dagli azionisti della 
società acquisita sono ben più cospicui [Jensen e Ruback, 1983]. In ottica finanziaria, 
dunque, la sostanza di un’operazione di acquisizione si traduce nello studio del suo Valore 
Attuale Netto (di seguito VAN), tramite il criterio del Discounted Cash Flow (DCF), 
ovvero la stima dei flussi di cassa futuri a fronte di un esborso attuale; nel caso specifico, si 
può osservare ‘conquista di valore’ ogniqualvolta il valore attuale netto risultante dalla 
fusione delle due imprese sia maggiore della somma dei valori attuali netti delle imprese 
considerate singolarmente prima del M&A. In questo caso: 
                          
Il valore di un’impresa può però essere visto anche da prospettive diverse rispetto a quella 
degli azionisti, e cioè da quello di dipendenti, clienti o fornitori; in particolare, il criterio di 
valutazione dei dipendenti si basa su aspetti tangibili quali la qualità dell’impiego, i mezzi 
ottenuti per il raggiungimento di obiettivi personali, o intangibili quali l’orgoglio di 
lavorare per l’impresa stessa o la misura con la quale l’azienda soddisfa i bisogni 
dell’individuo. I clienti valutano l’impresa sulla base della percezione di copertura del gap 
tra il grado atteso di soddisfazione dei loro bisogni e quello realmente percepito; i fornitori 
vedono l’impresa non solo come un’opportunità di vendere beni e servizi, ma anche come 
canale per ricevere informazioni sul mercato. La capacità dell’impresa di essere percepita 
come fonte di creazione del valore da parte di questi stakeholders rientra nella corrente di 
pensiero che vede l’acquisizione come un fattore strategico di successo, oltre che uno 
strumento meramente finanziario di creazione di valore per l’azionista. 
La determinante fondamentale per distinguere le ideologie di ‘conquista di valore’ e 
‘creazione di valore’ risiede nell’intervallo temporale che le caratterizza: la prima, che

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Il processo di integrazione post-acquisizione: aspetti metodologici e analisi di un caso aziendale

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Informazioni tesi

  Autore: Niccolò Florenzano
  Tipo: Tesi di Laurea Magistrale
  Anno: 2013-14
  Università: Università degli Studi di Bologna
  Facoltà: Ingegneria
  Corso: Ingegneria gestionale
  Relatore: Alessandro Grandi
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 141

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