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Volatilità dei tassi di cambio e regolamentazione dei movimenti internazionali di capitali

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Capitolo primo 18 All’inizio degli anni ’70 ci si aspettava che con un sistema di tassi di cambio flessibili i paesi sarebbero stati capaci di perseguire una politica monetaria indipendente, che il movimento di lungo periodo dei tassi di cambio sarebbe stato determinato probabilmente dalla PPA, e che la riduzione dei guadagni sicuri derivanti dalla speculazione (a causa del rischio accresciuto) avrebbe determinato una riduzione della speculazione dirompente e perciò delle crisi finanziarie internazionali. Tali aspettative si sarebbero in larga misura realizzate non fosse stato per la massiccia liberalizzazione finanziaria internazionale, verificatasi negli anni successivi, e i problemi connessi con l’accresciuta mobilità dei capitali. 36 In assenza di movimenti di capitale, tassi di cambio nominali flessibili permetterebbero ai paesi di adottare una politica monetaria compatibile con il pieno impiego e l’equilibrio della bilancia dei pagamenti, assumendo implicitamente rigidi i salari nominali rispetto alle variazioni dei prezzi. Anche con un grado significativo di mobilità dei capitali i paesi mantengono il controllo della loro politica monetaria, con la connessa possibilità dell’overshooting del tasso di cambio, conseguenza del fatto che i mercati delle attività finanziarie raggiungono l’equilibrio più rapidamente di quelli dei beni. 37 Infine, considerando una mobilità dei capitali quasi perfetta, la politica monetaria può non ottenere i risultati sperati in termini di produzione e occupazione. Un’espansione monetaria ridurrebbe i tassi d’interesse e si avrebbe un deprezzamento del tasso di cambio nominale (e di quello reale solo nella misura in cui i salari e i prezzi interni non variano o variano in misura inferiore al tasso di cambio nominale). Se le aspettative di inflazione e di cambio sono elastiche, il tasso a pronti può deprezzarsi ulteriormente soprattutto se la politica macroeconomica del paese manca di credibilità agli occhi degli investitori e degli speculatori per l’inflazione passata e l’entità dei deficit pubblici. Infatti il deprezzamento può condurre ad una maggiore inflazione (attraverso le importazioni) e a sua volta ad un ulteriore deprezzamento, instaurando un circolo vizioso. 38 In pratica, anche se il sistema dei tassi di cambio fissi di Bretton Woods, caratterizzato da una crescente mobilità dei capitali, ha ridotto la capacità di perseguire una politica monetaria indipendente per tutti i paesi (con la sola eccezione degli USA), questa indipendenza non è stata maggiore durante il regime di tassi fluttuanti. 39 Quindi le variazioni nei tassi di cambio per il periodo di cambi fluttuanti sono riconducibili non tanto a cambiamenti transitori o fondamentali nei flussi commerciali quanto: ξ alle differenze nei tassi d’interesse tra i vari paesi (soprattutto tra Stati Uniti, Giappone e Germania), che riflettono le differenze nella loro crescita economica, nei loro tassi d’interesse e nelle loro politiche monetarie; ξ alla liberalizzazione dei movimenti di capitale; ξ agli spostamenti di fondi per sfruttare i differenziali d’interesse, per motivi speculativi o precauzionali, cercando di minimizzare i rischi di perdite in cambi anticipando i movimenti futuri (creando però un effetto di traino sia nel mercato a pronti che in quello a termine poiché le valute forti diventano più forti e quelle deboli più deboli sotto l’influenza di rapidi spostamenti di fondi); 36 Modigliani e Askari (1998), p. 163. 37 Modigliani e Askari (1998), p. 163-164. 38 Modigliani e Askari (1998), p. 164. 39 Modigliani e Askari (1998), p. 168.
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Volatilità dei tassi di cambio e regolamentazione dei movimenti internazionali di capitali

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Informazioni tesi

  Autore: Angelo Gabriele Marcoccia
  Tipo: Tesi di Laurea
  Anno: 2001-02
  Università: Università degli Studi di Roma La Sapienza
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia e Commercio
  Relatore: Nicola Acocella
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 308

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Parole chiave

attacco speculativo
controlli di capitale
crisi finanziarie
crisi valutarie
liberalizzazione finanziaria
movimenti di capitali
regimi di cambio
tasso di cambio
tobin tax
volatilità

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