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Project Finance in Emerging Markets: a Case Study

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6 to appear into balance sheet of sponsor is regulated by the International Accounting Standard (IAS). The guidelines of these principles, in a nut-shell, say that sponsors who have the control of the SPV has to indicate into balance sheet of their companies the relative part of financial debt 17 . Thus, it should be said “in-balance sheet” for the cases mentioned. In fact, firms using project finance have a leverage ratio and debt/EBITDA that seems not to be in “normal range”. Although this accounting rule, analysts have not to take into account debt concerning the projects basket for a correct valuation of sponsors’ companies. The amount of debt that has to be subtracted from the total debt of sponsors’ firm depend on two factor: the phase of project and consequently the type of recourse, knowing the relation showed in the previous chapter. For example, in case of corporate valuation of sponsor’s firm that has a unique project in phase of building, in which has the mid control (50%), an analyst has to take into account only half of debt regarding the project. The drawback of project finance for sponsors is that structuring and organizing such a deal is much more expensive than the corporate financing option. The high cost are due to the legal, technical, insurance advisor and monitoring cost. Moreover, the lenders are expected to be paid so much in exchange for taking high risks. On the other hand, project finance offers benefits. Sponsors, through this approach, may have the access to financing sources that could not have in simple corporate financing. In addition, as Tab.1. shown, the high leverage leads high return on equity (equity IRR) and tax benefits because interest expenses are tax deductible unlike dividends to shareholders 18 . 17 Principles can be viewed at the IAS website http://ec.europa.eu. 18 Corner B., Bodnar G.M. (1996) , Project Finance Teaching Note, Teaching note. Low leverage High leverage Project cost 1000 1000 a) Debt 300 800 b) Equity 700 200 c) Revenue from the project 100 100 d) Interest rate on debt 5% 7% e) Interest payable (a x d) 15 56 f) Profit (c - e) 85 44 ROE (f / b) 12% 22% g) Tax rate 30% 30% h) After tax profit [f * (1 - g)] 60 31 after tax ROE (h / b) 8,5% 15,4% Tab. 1.: Example of Benefit of Leverage Investors Return.
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Project Finance in Emerging Markets: a Case Study

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Informazioni tesi

  Autore: Niccolo' Viti
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2013-14
  Università: Università degli Studi di Siena
  Facoltà: Economia
  Corso: Finanza
  Relatore: Costanza Consolandi
  Lingua: Inglese
  Num. pagine: 88

FAQ

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