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L'efficienza del mercato mobiliare: studi empirici sul nuovo mercato italiano

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3 sapere quali sono stati i rendimenti passati, indipendentemente dall’ordine in cui si sono presentati.� Un�altra testimonianza importante � quella di Cootner 7 : �se un gruppo consistente di compratori pensasse che il prezzo è troppo basso, i loro acquisti farebbero salire il prezzo; il contrario avverrebbe per i venditori…l’aspettativa condizionata del prezzo di domani, dato il prezzo di oggi, è il prezzo di oggi. In tale mondo le sole variazioni di prezzo che si possono verificare derivano da nuove informazioni. Siccome non c’è alcun motivo per ritenere che si presentino in forma non casuale, le variazioni dei prezzi azionari di periodo in periodo dovrebbero essere casuali e indipendenti tra loro.” Da sottolineare � il fatto che il random walk � un caso specifico del modello generale del rendimento atteso o gioco equo; quest�ultimo stabilisce che le condizioni di equilibrio del mercato possono essere determinate nei termini dei soli rendimenti attesi, tralasciando il processo stocastico che li produce. L�efficienza valutativa implica una corrispondenza tra il valore dell�attivit� (titolo azionario, obbligazione�) e i flussi di capitali, attesi in maniera razionale. Nel caso specifico dell�equity per determinare una valutazione consona si pu� usare il DDM (dividend discount model); dando l�azione il diritto ad un�eventuale dividendo, il suo valore effettivo dovrebbe corrispondere all�attualizzazione dei futuri dividendi, anche se il tempo � indeterminato. Facendo riferimento al modello di Gordon 8 , tenendo conto delle ipotesi formulate (flusso dei dividendi perpetuo, crescita dei dividendi ad un tasso costante g, il tasso di sconto r � maggiore del tasso g), il prezzo di oggi del titolo dovrebbe essere: P0 = D1 / (r-g), dove: P0 = prezzo attuale del titolo D1 = � il dividendo da riscuotere nei successivi 12 mesi r = tasso di sconto (costante) g = tasso di crescita dei dividendi (costante) Quindi, per verificare l�esistenza della presenza dell�efficienza valutativa, si pu� utilizzare il DDM, anche se i margini di personalizzazione dei parametri � ampia: le variabili da applicare al modello dipendono dalla discrezionalit� di chi stima i fattori. Un�altra metodologia da applicare � data dal confronto tra la volatilit� nel 7 �The random character of stock market price�, P. Cootner, MIT press (1964) 8 �The investiment, financing, and valutation of the corporation�, M. J. Gordon (1962); �dividends, earnings and stock price�, M. J. Gordon, Review of economic and statistic (maggio 1959)
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L'efficienza del mercato mobiliare: studi empirici sul nuovo mercato italiano

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Informazioni tesi

  Autore: Guido Gennaccari
  Tipo: Tesi di Laurea
  Anno: 2001-02
  Università: Università degli Studi di Roma La Sapienza
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia Aziendale
  Relatore: Marina Brogi
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 206

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