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Derivati OTC: i nuovi scenari normativi

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5 La standardizzazione costituirà una componente fondamentale nel quadro dell'impegno della Commissione a rendere i mercati dei derivati efficienti, sicuri e solidi. Il Regolamento EMIR non individua le classi di contratti derivati che possono essere definiti “standardizzati”, ma rimanda ad una disciplina tecnica di attuazione che dovrà essere emanata da parte della Commissione sulla base di linee guida regolamentari proposte dall’AESFEM. Una volta riconosciuti i relativi requisiti di ammissibilità al regime, tali contratti dovranno essere sottoposti ad un sistema di compensazione gestito da una controparte centrale tenendo conto delle specificità delle categorie di contratti derivati OTC interessate. A tal proposito, la normativa comunitaria prevede due approcci⁵. Il primo, di tipo ascendente “bottom-up”, riservando alla controparte centrale il compito di selezionare i tipi di derivati OTC standardizzati relativamente ai quali intende offrire i propri servizi di compensazione e di richiedere all’autorità di vigilanza competente l'autorizzazione allo svolgimento degli stessi. L'autorità di vigilanza nazionale dopo aver rilasciato la relativa autorizzazione, è tenuta ad informare prontamente l'ESMA (AESFEM). Tale organismo deciderà poi se la categoria di derivati interessata è assoggettabile all'obbligo di compensazione mediante controparte centrale ed in quali circostanze, tale obbligo di compensazione dovrà applicarsi ai contratti conclusi con soggetti di paesi terzi anche fuori dall'Unione. Con il secondo approccio, di tipo discendente (“top-down”), è l'AESFEM che decide, in collaborazione con il Comitato europeo per il rischio sistemico (CESR), quali contratti vanno sottoposti all'obbligo di compensazione mediante controparte centrale. La Commissione ha ritenuto che un regime regolamentare così articolato fosse opportuno affinché non venisse richiesto unicamente al mercato l’individuazione dei contratti rilevanti ai fini dell’applicazione della normativa in questione. 1.B.6. Gestione dei rischi di controparte I rischi di controparte possono essere attenuati dalle modalità di organizzazione delle funzioni di negoziazione e post-negoziazione. A livello di negoziazione i rischi di controparte possono essere ridotti migliorando l’efficienza operativa (l’insieme delle organizzazioni e delle procedure grazie alle quali il mercato svolge le sue funzioni) in modo tale da rendere più simile l’esecuzione delle negoziazioni OTC alle operazioni che sono gestite in borsa. Anche se l'efficienza operativa porterebbe miglioramenti ma da sola non basterebbe. Il miglioramento dell’efficienza operativa è stato ed è al centro dell’attenzione delle autorità di regolamentazione⁶. Per far fronte in modo efficace ai rischi sottolineati in precedenza è importante anche rafforzare le funzioni di post- negoziazione,in particolare la compensazione. La compensazione è il modo in cui i rischi esposti vengono attenuati e quindi svolge un ruolo essenziale nei mercati dei derivati. La compensazione avviene mediante una struttura (forma) bilaterale tra controparti di una determinata operazione o a livello centrale del mercato, tramite una controparte centrale (CCP). In borsa la compensazione viene effettuata prevalentemente da CCP . Fuori borsa la compensazione bilaterale (con accordi contrattuali tra le parti interessate) resta la norma anche se in alcuni segmenti del mercato si pratica anche la compensazione tramite CCP (in particolare per gli swap su tassi di interesse)⁷. ⁵Titolo II della proposta di regolamento REGOLAMENTO DEL PARLAMENTO EUROPEO E DEL CONSIGLIO sugli strumenti derivati OTC, le controparti centrali e i repertori di dati sulle negoziazioni. ⁶ Conclusioni della Commissione espressi nella comunicazione di 3 luglio “ Garantire mercati dei derivati efficienti, sicuri e solidi”. ⁷ Considerazioni generali sul rischio di controparte elaborate a partire dall'informazione disponibile nella comunicazione di 3 luglio Garantire mercati dei derivati efficienti, sicuri e solidi”.
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Informazioni tesi

  Autore: Orgest Mosha
  Tipo: Tesi di Laurea Magistrale
  Anno: 2011-12
  Università: Università degli Studi di Parma
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia Aziendale
  Relatore: Gino Gandolfi
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 95

FAQ

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