Il ruolo della politica monetaria nel G3

monetaria (operazioni di mercato aperto, operazioni su iniziativa delle controparti 
e regime della riserva obbligatoria) spiegandone anche l’interazione con il 
fabbisogno di liquidità delle banche. 
Si procederà inoltre a considerare gli orientamenti di politica monetaria 
inserendoli nell’attuale contesto internazionale, caratterizzato da rincari petroliferi 
e da vivaci dinamiche monetarie che aumentano la già abbondante liquidità 
presente nei mercati finanziari mondiali - favorita dai bassi livelli dei tassi di 
interesse -  delineando rischi al rialzo per la stabilità dei prezzi. 
Nel periodo in rassegna la politica monetaria nei maggiori paesi industriali ha 
mantenuto un indirizzo generalmente accomodante, anche in presenza di un 
rafforzamento della crescita e di migliorate prospettive economiche. Tuttavia con 
l’emergere di segnali di aumento dei rischi per la stabilità dei prezzi, le banche 
centrali hanno intrapreso azioni per ridurre il grado di stimolo monetario. La 
Federal Reserve ha continuato a innalzare gradualmente il tasso ufficiale, 
portandolo ad un livello considerato sostanzialmente compatibile con una crescita 
durevole e con la stabilità dei prezzi nel lungo periodo. La BCE ha iniziato ad 
aumentare il tasso ufficiale alla fine del dicembre 2005, partendo da un livello 
storicamente basso. Una questione fondamentale che ha impegnato queste banche 
centrali è consistita nel valutare se il ritmo dell’inasprimento fosse appropriato 
alla luce degli elevati prezzi dell’energia, del crescente utilizzo delle risorse e 
dell’esuberanza dei mercati degli immobili residenziali. La Bank of Japan, ha 
annunciato di voler procedere ad un graduale rialzo dei tassi di interesse attraverso 
il progressivo drenaggio dell’eccesso di liquidità esistente. Dopo la riunione dell’8 
e 9 marzo 2006, il Policy Board della Banca Centrale ha decretato il ripristino di 
una politica monetaria ortodossa: i tassi overnight torneranno ad essere il punto di 
riferimento tattico delle operazioni di mercato monetario, mentre le riserve tenute 
a disposizione del sistema finanziario saranno ridotte nei prossimi mesi fino ad 
arrivare ad un livello in linea con i requisiti legali, ovvero 6 mila miliardi di yen al 
posto di circa 30-35 mila attuali. Nel chiarire i suoi orientamenti la BoJ ha 
ufficialmente spiegato cosa intenda per stabilità dei prezzi nel suo rapporto 
mensile, ha cioè affermato che “il livello di stabilità desiderato si traduce in un 
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