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Metodi di stima alternativi per panel dinamici: un'applicazione alle teorie di finanziamento delle imprese

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1.1. LE TEORIE SULLA STRUTTURA FINANZIARIA DELLE IMPRESE 9
nella valutazione dell’impresa. L’annuncio di un’emissione di debito dovrebbe
dare, al prezzo delle azioni, una minore spinta verso il basso rispetto all’annuncio
di un equity issue.
L’ emissione di debito minimizza il vantaggio informativo del manager.
Il gestore ottimista, se pensa che le azioni dell’impresa siano sottovalutate, sce-
glier a di emettere debito. Se il debito  e un’alternativa possibile, allora qualsiasi
tentativo di vendere azioni riveler a che i titoli non sono un acquisto conveniente.
L’informazione asimmetrica favorisce l’emissione di debito, perch e, se il mana-
gement conosce meglio la situazione in cui versa l’impresa e gli investitori sono
razionali, allora l’impresa che pu o sostenere un indebitamento lo far a, piuttosto
che scegliere l’emissione di azioni che eliminerebbe la convenienza della manovra
di nanziamento. L’emissione di debito sembra essere in cima all’ordine di scelta.
Bisogna comunque precisare che non  e tutto cos  semplice ed automatico, infatti,
se pensiamo ad un impresa gi a pesantemente indebitata che rischia il dissesto,
l’emissione di azioni non sarebbe una notizia cos  cattiva.
La descrizione della teoria del pecking order (PO)  e parafrasata da Myers
(1984) in questo modo:
 innanzitutto le imprese preferiscono il nanziamento interno (le asimmetrie
informative sono assunte come rilevanti solo per i nanziamenti esterni);
 tentano di evitare variazioni improvvise dei dividendi e adattano il rapporto
di distribuzione degli utili-obiettivo alle loro opportunit a di investimento;
 se i ussi di cassa generati dalla gestione risultano superiori alle spese per
investimenti, l’impresa decider a di rimborsare il debito o investir a in ti-
toli negoziabili. Se sono inferiori user a la liquidit a gi a disponibile oppure
vender a i suoi titoli negoziabili;
 se  e richiesto un nanziamento esterno, le imprese agiranno vendendo ini-
zialmente i titoli pi u sicuri, emetteranno debito, poi useranno titoli ibridi e
inne, le azioni.
La scelta del nanziamento interno, tipica delle public corporations, e la re-
lativa sporadicit a di emissioni azionarie eettuate da imprese aermate,  e stata
lungamente attribuita alla separazione tra propriet a e controllo oltre al desiderio
di voler evitare le regole dei mercati azionari. Myers e Majluf, invece, suggeri-
scono una diversa spiegazione. Il manager che vuole massimizzare il valore di
mercato eviter a l’ external equity nancing se possiede informazioni migliori ri-
spetto agli investitori esterni razionali. La teoria PO ci suggerisce che le imprese
Sitografia automatica

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Informazioni tesi

  Autore: Luigi Delvecchio
  Tipo: Laurea II ciclo (magistrale o specialistica)
  Anno: 2010-11
  Università: Università degli Studi di Bologna
  Facoltà: Scienze Politiche
  Corso: Scienze dell'economia
  Relatore: Maria Elena Bontempi
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 92

FAQ

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Parole chiave

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