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Metodi di stima alternativi per panel dinamici: un'applicazione alle teorie di finanziamento delle imprese

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1.1. LE TEORIE SULLA STRUTTURA FINANZIARIA DELLE IMPRESE 5
Per imposte personali si intendono quelle pagate dagli obbligazionisti e dagli
azionisti
4
. L’obiettivo della societ a non sar a pi u quello di minimizzare il debito
d’imposta sui suoi redditi ma quello di minimizzare il valore attuale di tutte le
imposte.
Il dissesto si manifesta quando non si mantiene fede alle promesse fatte ai
creditori o le si rispetta con dicolt a; solo in alcuni casi il dissesto pu o portare al
fallimento. Questa situazione molto rischiosa comporta necessariamente dei costi
che sono dovuti alla preoccupazione degli investitori che si riette nel valore di
mercato dei titoli dell’impresa indebitata. I costi associati al dissesto dipendono
dalla sua probabilit a di vericarsi e dall’ammontare dei costi che andranno aron-
tati nel caso in cui eettivamente si verichi. I costi del dissesto si dicono diretti
se sono sostenuti in caso di fallimento e di riorganizzazione. Questi comprendono
costi legali, amministrativi, le spese di chiusura e le operazioni di cessione dei
beni. I costi sono indiretti se sono causati da costi di agenzia generati da con-
itti di interesse tra obbligazionisti e azionisti. Se un’impresa  e in crisi, questa
 e caratterizzata da un valore passivo superiore a quello attivo, se ci o accade, il
patrimonio diviene negativo e gli azionisti perdono la propriet a dell’impresa a
vantaggio dei creditori. E’ proprio questo passaggio di titolarit a dell’impresa che
pu o essere fonte di conitto. Non bisogna dimenticare, per o, che gli azionisti sono
titolari del diritto di essere inadempienti: quando un’impresa  e in cattive acque,
la responsabilit a limitata permette agli azionisti di abbandonarla, sbarazzandosi
dei problemi a scapito dei creditori.
Supponiamo, adesso, che in caso di inadempienza dell’impresa X, le spese
legali e le consulenze professionali ammontino a 400e, questi vengono pagati li-
quidando le attivit a dell’impresa. Se il valore totale della societ a  e di 1000 ei
creditori dovranno soddisfarsi con i restanti 600e. L’impresa X, emettendo de-
bito rischioso, ore ai professionisti ai quali si  e rivolta, un diritto sull’impresa,
nel caso questa fallisca. Il valore attuale di mercato dell’impresa diminuisce di
un ammontare pari al valore attuale di questo diritto. Se l’impresa X si indebita
ulteriormente, dovr a promettere qualcosa in pi u ai bondholders. Di conseguen-
za aumenteranno le probabilit a di default e il valore attuale dei costi legati al
dissesto; in pi u si ridurra drasticamente il valore di mercato dell’impresa. I credi-
tori attenti, prevedendo questi costi sanno che saranno costretti a pagarli in caso
di inadempienza, perci o chiederanno in anticipo, quando l’impresa non  e ancora
4
In Italia a livello personale, interessi, dividendi e capital gains sono tassati con la stessa
aliquota, il 12; 5%. I capital gains sono tassati quando si realizzano e non quando maturano,
quindi, l’aliquota d’imposta personale sul reddito da azioni sar a minore di quella sugli interessi
tanto maggiore  e la quota dei redditi azionari che gli investitori ottengono tramite il capital
gain.
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Informazioni tesi

  Autore: Luigi Delvecchio
  Tipo: Laurea II ciclo (magistrale o specialistica)
  Anno: 2010-11
  Università: Università degli Studi di Bologna
  Facoltà: Scienze Politiche
  Corso: Scienze dell'economia
  Relatore: Maria Elena Bontempi
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 92

FAQ

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