Modelli di stima dell'eccesso di reazione nel mercato azionario italiano

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capitale. Infine gli investitori non hanno aspettative omogenee, ma spesso 
hanno opinioni largamente divergenti.  
 
Comunque queste sono solamente condizioni sufficienti e non strettamente 
necessarie,  poich� il mercato � ritenuto ancora efficiente anche quando: 
 
• le notizie giungano prima a conoscenza di un adeguato numero di 
partecipanti,  purch� il numero non sia eccessivamente piccolo
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; 
• anche se esistono divergenze d'opinioni,  non devono esserci investitori che 
battono costantemente il mercato; 
• esistano le tasse ed i costi di transazione, ma non siano talmente gravosi da 
impedire gli scambi. 
 
Se c'� efficienza il prezzo rifletter� nel miglior modo possibile le informazioni 
disponibili quindi non vi saranno mis-pricing, cio� errori di valutazione. O per 
l'esattezza, quando si verificheranno, avranno vita brevissima poich� verranno 
subito assorbiti dal mercato e non sar� possibile ottenere extra profitti. Tanto 
pi� il mercato sar� efficiente,  tanto pi� rapido sar� il mercato nel reagire alle 
nuove informazioni. 
Inoltre se il mercato � efficiente e si ipotizza l'esistenza di due categorie 
d'investitori
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, in media non si noter� una significativa differenza nella 
performance delle due categorie. E' famosa la citazione di Malkiel del 1985 
dove affermava l'inutilit� degli esperti, infatti una scimmia bendata che 
selezionasse un portafoglio composto da titoli casuali avrebbe ottenuto  una 
performance non distante da quella realizzata da un portafoglio composto da un 
esperto. Ci� significa che i rendimenti dei titoli sono dovuti al caso e non sono 
sistematici. Perci� in caso di efficienza di mercato,  l'unica valida strategia per la 
formazione di un portafoglio, � quella di ottenere la combinazione desiderata 
rischio-rendimento, riducendo al minimo i costi di transazione, cio� 
movimentando raramente il portafoglio. Il trading frequente verr� compiuto 
solamente da chi non crede nell'efficienza di mercato e si sforza continuamente 
di batterlo cercando di cogliere quelli che a lui sembrano errori di prezzo.  
                                                           
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 Perci� non importa pi� che istantaneamente tutti conoscano nello stesso momento la notizia. 
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 Gli investitori comuni e gli esperti.