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La creazione di valore nel settore delle energie rinnovabili. Due modelli valutativi a confronto.

Informazioni tesi

  Autore: Leonardo Adessi
  Tipo: Laurea liv.I
  Anno: 2011-12
  Università: Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia delle istituzioni e dei mercati finanziari
  Relatore: Stefano Bonini
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 65

L’elaborato si ripropone di valutare l’eventuale creazione di valore nel settore delle energie rinnovabili in Italia attraverso l’analisi di tre tra le principali aziende del comparto.
L’estrema rigidità operativa e l’incertezza circa l’ammontare di alcune variabili rilevanti quali i prezzi energetici, la quantità di energia prodotta e le modalità di incentivazione costituiscono feature comuni alle aziende del settore che rendono la valutazione fortemente complessa minandone oltretutto la qualità dei risultati. Proprio in funzione di queste caratteristiche sono stati utilizzati due strumenti valutativi, l’analisi di scenario e la simulazione Montecarlo, che cercano di incorporare l’incertezza nella valutazione e misurarne le conseguenze.
I risultati evidenziano che le aziende del “rinnovabile” rimangono buoni investimenti anche in condizioni estremamente negative dimostrando, tra l’altro, come l’analisi di scenario, strumento non particolarmente adatto a contesti fortemente rischiosi, tenda a sottovalutare il valore aziendale. Infine, l’analisi mostra come la diversificazione del mix produttivo possa costituire un ottimo mezzo per la riduzione del rischio operativo.

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- 5 - INTRODUZIONE La finanza d’azienda e l’analisi dei mercati finanziari rappresentano ambiti dell’economia strettamente intrecciati e che hanno come minimo comune denominatore il concetto di “valuation”. In altri termini la valutazione rappresenta uno strumento fondamentale nelle mani dell’analista finanziario al fine di identificare progetti, aziende e settori industriali che creeranno valore nel futuro e che dunque saranno meritevoli di investimento. Lo scopo di questo lavoro è proprio quello di valutare se e quanto valore viene creato in una delle utilities maggiormente oggetto d’attenzione da parte di mass media ed addetti ai lavori: le energie rinnovabili (REs). Nel mondo, e in particolar modo in Italia le tecnologie rinnovabili sono diventate negli ultimi anni da un lato occasione di business per multi-utilities ed imprenditori e dall’altro oggetto di un corpus normativo non sempre, se non quasi mai, chiaro ed efficace. L’analisi si limiterà al contesto italiano in quanto le caratteristiche delle imprese e i sistemi di incentivazione cambiano da Paese a Paese e dunque risulterebbe impossibile valutare tali energie estraniandosi dal contesto di riferimento in cui le aziende operano. Passando ai mezzi, la valutazione è stata effettuata analizzando tre aziende italiane attraverso due modelli di valutazione, l’analisi di scenario e la simulazione Montecarlo, modelli questi che cercano di misurare l’incertezza e incorporarla nell’Enterprise Value (EV) delle aziende. La simulazione Montecarlo, in particolare, rappresenta uno strumento di finanza computazionale che nell’incerto contesto delle energie rinnovabili risulta particolarmente utile per ottenere risultati maggiormente attendibili rispetto ai classici strumenti di valutazione statica. L’incertezza del settore è principalmente dovuta a diverse variabili macro quali i prezzi dell’energia elettrica, l’ammontare e le tecniche di incentivazione, le ore di funzionamento degli impianti e i costi di produzione.

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