Le stock options nel contesto internazionale

Le stock options nel contesto internazionale 
Le teorie sulla motivazione, sviluppate nel campo 
dell’organizzazione aziendale, forniscono un determinante ausilio in 
tal senso; uno dei fattori motivanti il lavoratore è sicuramente la sua 
retribuzione. Quando un dipendente percepisce che la retribuzione a 
lui corrisposta non è adeguata, anche in un’ottica comparativa con gli 
altri dipendenti, perde l’elemento psicologico necessario per 
incrementare il suo rendimento
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. Il contratto di stock option, legando 
la retribuzione all’andamento aziendale, fornisce una motivazione 
costante nei dipendenti dell’azienda. Anche se questa forma di 
retribuzione non è ancora molto diffusa in Italia, sta prendendo 
sempre più piede in Europa sulla scia del modello statunitense. 
Pertanto, lo IASB (International Accounting Standard Board), 
l’organismo preposto alla redazione dei principi contabili 
internazionali, ha varato l’IFRS 2, un nuovo principio contabile che 
entrerà in vigore nel 2005 e disciplinerà la contabilizzazione delle 
stock options. 
Nel presente lavoro si è posta attenzione con riferimento alle 
problematiche relative alla creazione di un piano di stock option, dopo 
un’attenta analisi dei modelli di governo aziendali, necessari per 
meglio comprendere quali possano essere i contesti in cui il 
management è chiamato ad operare. Si sono analizzati, quindi, i 
rapporti intercorrenti tra assetto proprietario e manager, e la 
valutazione che questi fanno dei piani di stock option. 
Successivamente si è passato all’analisi della normativa che il 
legislatore statunitense ed italiano ha previsto per le stock options e 
alcune varianti ai piani tradizionali. Infine, si sono svolte alcune 
                                                 
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 Cassandro P.E., Trattato di ragioneria. L’economia delle aziende e il suo controllo pag. 92, 
Cacucci, Bari, 1992 
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Le stock options nel contesto internazionale 
riflessioni sull’implementazione del nuovo principio contabile 
internazionale IFRS 2 nel bilancio d’esercizio, anche in relazione agli 
effetti che lo stesso potrà avere con riferimento alle politiche 
retributive. 
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Le stock options nel contesto internazionale 
 
CAPITOLO I 
La componente personale 
1. Premessa 
Prima di vedere come si crea operativamente un piano di stock 
option, può risultare utile analizzare i soggetti che partecipano alla 
vita aziendale. In tal modo risulterà più comprensibile l’ambiente in 
cui i manager operano e le relazioni che essi intrattengono con gli altri 
componenti dell’azienda. 
Ricordiamo che ciascuna azienda può essere osservata come un 
sistema di forze,  ovvero un complesso di componenti legati tra loro 
da vincoli di interdipendenza; le forze che costituiscono il sistema 
sono: 
¾ Persone; 
¾ Beni o mezzi; 
¾ Organizzazione. 
Tali forze sono tutte complementari, poiché tutte necessarie per dar 
vita all’azienda, nonché strumentali all’attività posta in essere (sia essa 
attività di produzione o di consumo). 
Tra le componenti aziendali è stato già visto come quella personale 
possa considerarsi preminente, in quanto da essa parte il primo 
impulso nella fase di costituzione aziendale e da essa dipende l’azione 
delle altre due componenti: i mezzi e l’organizzazione
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. 
Le forze personali che concepiscono l’azienda e, in tutto o in parte, 
conferiscono i mezzi materiali necessari alla sua costituzione, 
                                                 
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 Si veda a riguardo Cassandro P.E., Trattato di ragioneria. L’economia delle aziende e il suo 
controllo, pag. 54, Cacucci, Bari, 1992 
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costituiscono il soggetto aziendale; nel caso in cui il soggetto sia una 
persona fisica si dice che l’azienda è individuale, mentre nel caso in 
cui esso sia una pluralità di persone, si suole dire che l’azienda è 
collettiva o societaria
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.  
In un’azienda, comunque, la componente personale non è costituita 
solo e unicamente dal soggetto aziendale, bensì dall’insieme dei 
soggetti che partecipano, a vario livello, all’attività posta in essere 
dall’azienda stessa.  
In ogni azienda è possibile distinguere tre differenti livelli
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: 
¾ Livello volitivo: insieme dei soggetti che detengono il governo 
dell’azienda, stabilendone le strategie. Generalmente il livello volitivo 
è costituito dai proprietari dell’azienda stessa, anche se in alcune 
aziende accade sovente che il potere decisionale sia affidato a persone 
diverse dai proprietari. Tali soggetti esercitano il potere di comando. 
¾ Livello amministrativo: insieme delle persone preposte 
all’attuazione delle linee strategiche, definite dal livello volitivo. Nelle 
grandi aziende tale compito è assunto dai managers, nelle piccole 
medie aziende molto spesso sono i proprietari a svolgere tali funzioni, 
detenendo anche il potere di gestione. 
¾ Livello esecutivo: con esso si identificano tutti i soggetti che 
svolgono materialmente l’attività produttiva. 
Le relazioni tra livello volitivo e livello amministrativo, ovvero, tra 
imprenditore e management, rappresentano una delle differenziazioni 
tra i diversi modelli di governo aziendale. 
 
                                                 
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 Cassandro P.E., Trattato di ragioneria. L’economia delle aziende e il suo controllo, pag. 55, 
Cacucci, Bari, 1992 
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 Di Cagno N., Adamo S., Giaccari F.,  Lezioni di economia aziendale, pag. 42, Cacucci, Bari,  
2003 
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2. I Modelli di Governo Aziendale 
Per modello di governo si intende la combinazione tra potere di 
comando, esercitato dal soggetto economico
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, e potere di gestione. Il 
potere di comando può avere due forme: si parla di controllo di diritto 
se si possiede la maggioranza delle quote sociali di un’azienda; il 
controllo di fatto, invece, si ha quando se ne possiede una quota 
considerevole rispetto agli altri soci, che, anche se non rappresentativa 
della maggioranza del capitale, è sufficiente ad esercitare un’influenza 
dominante. Tutti i modelli di governo aziendale possono classificarsi 
secondo due elementi essenziali: 
- la composizione dell’assetto proprietario; 
- la stabilità dell’assetto stesso. 
Le strategie aziendali possono trovare attuazione in molteplici 
modalità, e ciò sottintende una maggiore o minore partecipazione da 
parte del management alla formulazione delle strategie stesse.  
La dottrina
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 distingue tre grossi modelli di governo aziendale: 
¾ il modello padronale; 
¾ il modello public company; 
¾ il modello consociativo. 
 
Il modello padronale è tipico del nostro Paese e generalmente trova 
applicazione nelle realtà aziendali di piccola e media dimensione. La 
                                                 
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 Per soggetto economico si intende “l’effettivo coordinatore dei fattori della produzione e colui 
che apporta i propri capitali all’azienda”. Si veda a tal proposito pag. 70 del Trattato di ragioneria. 
L’economia delle aziende e il suo controllo di P.E. Cassandro 
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 Di Cagno N., Adamo S., Giaccari F., Lezioni di economia aziendale, Cacucci, Bari,  2003; Guatri 
L., Vicari S., Sistemi d’impresa e capitalismi a confronto, EGEA, Milano, 2004; Zanda G., La 
grande impresa. Caratteristiche strutturali e di comportamento, Giuffrè, Milano, 1974 
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figura dell’imprenditore, o della sua famiglia, assume carattere 
dominante nel governo aziendale; l’assetto proprietario è, pertanto, 
molto concentrato e, di conseguenza, si attribuiscono al management 
funzioni esecutive o, al più, funzioni propositive o collaborative. 
Anche aziende di grandi dimensioni quotate in borsa possono essere 
caratterizzate da un modello di governo di tipo padronale. Gli azionisti 
di minoranza presenti contribuiscono apportando capitale in 
proporzione alla quota detenuta che, essendo esigua, non consente di 
superare i vincoli nel reperimento dei mezzi finanziari non sono 
superati. Tali mezzi consistono nelle disponibilità della famiglia o 
dell’imprenditore proprietario e nel capitale di credito. 
Il modello della public company è di derivazione tipicamente 
anglosassone e prevede il frazionamento del capitale aziendale tra 
numerosi azionisti, nessuno dei quali predominante. La redditività nel 
breve periodo assume carattere essenziale in tali aziende, trovando 
riscontro nel valore delle azioni e nei dividendi. Il management si 
concentra su obiettivi di breve periodo, trascurando la redditività 
aziendale nel medio-lungo periodo. Questa strategia trova il favore 
degli investitori istituzionali (assicurazioni e banche),  e ciò conduce 
all’assenza di restrizioni di tipo finanziario per l’azienda. Il 
management di queste aziende risulta competente e qualificato, dotato 
anche di conoscenze imprenditoriali a causa dell’assenza di un assetto 
proprietario concentrato. 
Il modello consociativo, di derivazione tedesca (modello renano) e 
giapponese si colloca tra i due modelli precedentemente esaminati. Il 
capitale aziendale è detenuto prevalentemente da pochi azionisti di 
maggioranza che resiste al turnover azionario favorendo una maggiore 
stabilità dell’assetto proprietario. Generalmente gli azionisti di 
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