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Modelli di pricing per titoli azionari: la valutazione in economie dinamiche

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14 I presupposti dei modelli in parola possono essere estesi a comprendere un numero arbitrariamente grande di stadi di ampiezza paria a j X , e perciò stesso di tassi di crescita, nel qual caso si avrà un modello a crescita multipla propriamente detto, in cui il valore intrinseco dell’investimento è calcolato come: > ≅)(...)()()1( 2211 nnnnnn N t t ggXggXggXg gr D P I Dividend Discount Models forniscono un importante strumento per la produzione di stime esplicite relative a prezzi e rendimenti dei titoli diffusi sui mercati finanziari che come sappiamo, rappresentano gli input essenziali per il corretto apprezzamento della profittabilità relativa dei diversi titoli. Tuttavia la valenza pratica di un siffatto approccio è pregiudicata da alcuni limiti teoretici che vanno dalle ipotesi poco realistiche su cui poggia, al fatto di non tenere in considerazione alcune variabili rilevanti che sono al contrario largamente valorizzate dal mercato, quali le informazioni contabili in senso lato. Tra i difetti maggiori rientrano poi gli assunti intorno alla crescita dell’impresa, che in genere tende a presentare un andamento erratico o nella migliore delle ipotesi ciclico, che molto si discosta dalla semplicistica ipotesi di costanza di g sopra avanzata. Di fatto, il limite più ragguardevole che restringe la validità teorica ma soprattutto empirica degli schemi classici di valutazione, a cui afferisce tra gli altri la logica Dividend Discount, va individuato sia nella difficoltà riscontrabile nella stima di un processo di dividendo ragionevolmente continuo per tutti i titoli scambiati, sia nel valore che i partecipanti al mercato attribuiscono a dati contabili di sintesi, gli utili in primis, e che nei modelli in parola è del tutto trascurato. Dunque, sebbene finalità pratiche richiedano una versione del DDM decisamente più elaborata, la sua formulazione primitiva ha comunque il merito di fornire un interessante strumento per l’analisi delle determinanti del valore, atto a mettere in evidenza la dipendenza del fair value di un titolo dalla capacità reddituale dell’impresa, dalla quale dipende in ultima analisi l’attitudine della società a distribuire dividendi. Un’analoga relazione di proporzionalità diretta sussiste nei confronti del tasso di crescita g, nella misura in cui uno sviluppo atteso sostenuto tende ad essere associato ad
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Modelli di pricing per titoli azionari: la valutazione in economie dinamiche

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Informazioni tesi

  Autore: Valentina Pasotto
  Tipo: Tesi di Laurea
  Anno: 2003-04
  Università: Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia delle Istituzioni e dei Mercati Finanziari
  Relatore: Pierluigi Fabrizi
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 635

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