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Le determinanti e l’hedging dei credit spread con le opzioni put europee su indice: una verifica empirica

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2 la questione dell’ampio divario tra gli spread e le perdite attese si è meritato il nome di “enigma dei credit spread” (Amato e Remolona, 2003). Il capitolo 1 introduce il concetto di “credit spread”; ha lo scopo di presentare le nozioni di base e la terminologia adoperata nel corso della trattazione. Per completezza, sono analizzate le ricerche che si occupano delle “forme” delle curve di credit spread per categorie di rating. I lavori di analisi, di sintesi e di confronto risultano non facili sin dal primo capitolo a causa della discordanza tra i risultati raggiunti dalla letteratura finanziaria. Il capitolo 2 affronta il tema delle determinanti dei credit spread anche conosciuto, appunto, con il nome di “enigma degli spread creditizi”. Lungi dall’essere una raccolta asettica e impersonale di risultati, questo capitolo tratta la questione delle determinanti dei credit spread in modo critico, armonico ed innovativo così come richiede la complessità dell’argomento. Infatti, l’obiettivo è quello di un’esposizione che tratti a fondo ogni singola determinante mediante l’analisi congiunta dei principali lavori inerenti. Il secondo capitolo informa che non si conoscono a fondo le determinanti dei credit spread e che a riguardo della componente “premio a rischio” esistono diverse interpretazioni. Tuttavia, gli studiosi sono concordi sul fatto che le variabili del modello di Merton riescono a catturare, almeno in parte, le variazioni dei credit spread. A livello di portafoglio obbligazionario, ciò significa che sussiste una relazione negativa tra “credit spread” e “valore di un indice azionario significativo” ed una relazione positiva tra “credit spread” e “volatilità” di tale indice azionario. Queste relazioni hanno suggerito la tecnica di copertura dei portafogli obbligazionari che prevede l’utilizzo congiunto di “Treasury future” e di “stock index future”. Il TRES di un portafoglio obbligazionario è dato dalla somma tra il tasso “risk-free” ed il “credit spread”: secondo la metodologia di copertura in esame, i rendimenti determinati dalla variazione del tasso risk free sono coperti tramite i “treasury future”, mentre quelli derivanti dalla variazione del credit spread (o dal rischio di credito) sono coperti mediante gli “stock index future”.
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Informazioni tesi

  Autore: Nicola Marino
  Tipo: Tesi di Laurea
  Anno: 2003-04
  Università: Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia Aziendale
  Relatore: Emanuele Carluccio
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 190

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