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Le operazioni di M&A nel settore energetico: l’internazionalizzazione delle imprese italiane

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4 2) Oppure, cedendo alcune attività a prezzi superiori rispetto al valore di cui esse sono generatrici nell’ambito dell’impresa che la detiene (in particolar modo cedendo assets non strategici). Nel processo di acquisizione/fusione di cui ci occuperemo, una distinzione che sembra concettualmente rilevante è quella tra “valore catturato”, e “valore creato” in tale occasione. Se una società A acquista una società B poiché quest’ultima ha alcuni prodotti di grande interesse e di forte potenzialità, per questo solo fatto non crea valore, ma semplicemente acquisisce (cattura) i valori gia impliciti in B. Che poi questa operazione possa provocare in A una creazione di valore, dipende solo dal prezzo pagato per B: se tale prezzo è più basso di quanto effettivamente acquisito in termini di valori, ciò può accrescere il valore del capitale economico di A. Ma solo per effetto del basso prezzo pagato, non per altro: tanto che se il prezzo è in linea col valore di acquisto, il capitale economico di A non subisce variazioni. Tendenzialmete sono gli acquirenti di natura finanziaria (di cui non ci occuperemo nel corso di questa analisi) a cercare tale soluzione non potendo creare valore tramite lo sviluppo di sinergie, tipico viceversa dei deal di natura industriale. Ma tali situazioni, per quanto non siano rare, non rappresentano la regola. Per la società acquirente A la creazione di valore nasce dalla possibilità, mettendosi assieme a B, di ricavare da questo processo una serie di vantaggi sinergici, che determinano la generazione di valori autenticamente “nuovi” poiché prima non esistevano ne in A ne in B. Le sinergie debbono innanzitutto essere individuate, e come avremo meglio modo di analizzare in seguito le possiamo distinguere a grandi linee in sinergie di mercato, di efficienza operativa, finanziarie e in via residuale sinergie diverse. Oltre che dallo sfruttamento delle sinergie, la creazione di valore, nelle acquisizioni/fusioni, può derivare dal miglioramento complessivo del livello di rischio (che riduce il tasso “i” di capitalizzazione e quindi accresce il valore economico) ottenibile con una maggiore diversificazione degli investimenti, col raggiungimento di una adeguata dimensione critica o con l’integrazione verticale/orizzontale.
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Le operazioni di M&A nel settore energetico: l’internazionalizzazione delle imprese italiane

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Informazioni tesi

  Autore: Ivan Auriemma
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2008-09
  Università: Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano
  Facoltà: Scienze Bancarie, Finanziarie e Assicurative
  Corso: Finanza
  Relatore: GualtieroBrugger
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 69

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