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L'uso delle opzioni reali nella risk allocation della finanza di progetto: il caso degli investimenti su infrastrutture autostradali

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1. Il Project Finance, La Tecnica Le prime concessioni governative per il finanziamento di opere pubbliche da parte di privati furono rilasciate dalla monarchia francese nel corso del XVI secolo per la realizzazione di una rete di canali di navigazione. La realizzazione delle infrastrutture ferroviarie vide spesso la partecipazione di privati, specie nell’Inghilterra vittoriana, finanziati attraverso l’emissione di obbligazioni o azioni. I capitali privati sono stati infatti l’unica fonte di finanziamento delle grandi infrastrutture, fino all’affermazione del Welfare State, a partire dall’inizio del XX secolo. La moderna tecnica della finanza di progetto può essere invece fatta risalire allo sfruttamento dei campi petroliferi del Texas negli anni Trenta dello scorso secolo. La liberalizzazione del settore dell’energia elettrica negli U.S.A. ha poi portato nel 1978 all’emergere di numerose centrali di generazione, realizzate in regime di project financing. Questi strumenti furono importati in Europa solo nel 1970, con la scoperta del petrolio nei mari del Nord. L’esplosione avvenne però a partire dagli anni ’80, specie in Inghilterra, culla dei più evoluti schemi di compartecipazione tra pubblico e privato nella realizzazione di infrastrutture. Negli anni che vanno dal 1997 al 2001, l’attività di project financing è aumentata notevolmente, a parte una breve battuta d’arresto nel 1998 a causa della crisi asiatica, e si è orientata principalmente verso i paesi più industrializzati e i settori consolidati, come quello dell’energia. Gli investimenti hanno cercato di tenersi lontani da zone instabili o da settori molto volatili, specie dalle telecomunicazioni. Nel 2001 il valore totale dei progetti finanziati a livello mondiale si è attestato intorno ai 217,5 miliardi di dollari. Tra le fonti di finanziamento, il canale primario rimane quello del debito bancario, anche se gli anni recenti hanno visto un rapido espandersi delle emissioni obbligazionarie che attualmente coprono circa il 20% dei fabbisogni di capitale. Questa rappresenta la singola novità più rilevante nel mondo del project finance, e negli anni a venire costituirà un campo di fertile sviluppo di nuovi strumenti finanziari: gli sponsor hanno infatti mostrato crescente interesse, visto che i
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Informazioni tesi

  Autore: Gabriele Magotti
  Tipo: Tesi di Laurea
  Anno: 2001-02
  Università: Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia Aziendale
  Relatore: Mario Massari
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 291

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Parole chiave

opzioni reali
project financing
risk allocation
option pricing
teoria delle opzioni
finanza di progetto

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