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Le strategie convertible arbitrage attraverso la crisi

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14 ξ Investment value (valore obbligazionario), corrisponde al valore della componente obbligazionaria che viene pagata nel caso in cui l’obbligazione venga mantenuta fino a scadenza. ξ Investment value premium (premio sulla componente obbligazionaria), è pari alla differenza tra il valore dell’obbligazione convertibile e l’investment value. Questo indicatore cresce man mano che l’obbligazione convertibile diventa ITM. ξ Conversion premium (premio di conversione), è uguale alla differenza tra il valore di mercato dell’obbligazione ed il valore di conversione. In sostanza, maggiore è tale indicatore, più l’obbligazione risulterà out-of-the-money. Nel caso in cui il premio di conversione sia molto piccolo o nullo, l’obbligazione ha una componente azionaria molto importante, in quanto la conversione è molto vicina. ξ Conversion period (periodo di conversione), cioè l’intervallo di tempo entro il quale è possibile avvalersi della facoltà di conversione. Può corrispondere con l’intera vita del titolo, o più comunemente solo con un periodo di durata inferiore. Obbligazioni convertibili con scadenza maggiore quotano meno, ed aumentano il livello di “in the moneyness” del titolo. Per un approccio valutativo per somma delle parti è utile distinguere, quindi, tra opzioni europee ed opzioni americane, dato che le prime consentono un esercizio solo a scadenza mentre le seconde consentono un esercizio continuo durante la vita dell’opzione. ξ Call protection (richiamo anticipato o conversione forzata), cioè la clausola (non sempre riconosciuta) di richiamo anticipato da parte dell’emittente. Al momento del richiamo anticipato, il possessore del titolo ha la possibilità di scegliere tra il rimborso o la conversione, e poiché il richiamo anticipato è solitamente esercitato dalle imprese in momenti in cui il valore di conversione è superiore al valore di rimborso, il richiamo porta ad una conversione forzata. La call protection può essere “hard”, cioè pur essendo prevista la possibilità di effettuare il richiamo anticipato, questo non può essere esercitato entro un periodo di tempo determinato, per esempio 1 o 2 anni. Invece si parla di “soft” call protection quando il richiamo è consentito solo sotto certe condizioni. La call features riduce l’aspettativa di vita dello strumento. Il riconoscimento di tale clausola all’emittente fa si che l’investitore, una volta che la conversione consenta un profitto, non lasci passare troppo tempo in attesa di ulteriori rialzi. La convenienza dell’inclusione della call features all’interno del
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Le strategie convertible arbitrage attraverso la crisi

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Informazioni tesi

  Autore: Claudio Gianturco Gulisano
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2008-09
  Università: Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano
  Facoltà: Economia
  Corso: Finanza
  Relatore: Davide Maspero
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 125

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