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Le strategie convertible arbitrage attraverso la crisi

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Anteprima della tesi: Le strategie convertible arbitrage attraverso la crisi, Pagina 9
  
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contratto viene spesso imputata al fatto che le imprese possano rifinanziarsi ad un 
tasso più basso nel caso in cui i tassi di mercato scendano, tuttavia l’inclusione di tale 
clausola abbassa il valore dell’obbligazione, quindi il prezzo pagato dall’investitore 
per l’acquisto della stessa. Trova maggiore rilevanza a sostegno della sua 
convenienza il fatto che attraverso l’utilizzo della call features l’impresa può reagire 
di fronte all’inflazione e può godere di maggiore flessibilità nella gestione della 
struttura del debito. 
 ξ Put provision (riconsegna anticipata), così come la società emittente può avere la 
facoltà di richiamare anticipatamente, anche l’investitore può vedersi riconosciuta la 
possibilità di riconsegnare il titolo anticipatamente, mediante un’opzione put che 
sarebbe conveniente esercitare quando l’obbligazione convertibile perde valore. La 
clausola di riconsegna anticipata non è molto diffusa data la complessità a livello di 
tesoreria che deriverebbe, per la società emittente, qualora venisse data agli 
obbligazionisti la possibilità di scegliere il momento di riconsegna del titolo. 
 ξ Diluition protection (protezione contro la diluizione), è una clausola secondo la 
quale gli investitori in obbligazioni convertibili vengono parzialmente ricompensati 
nel caso in cui il pagamento dei dividendi dovesse superare una certa soglia. In 
generale si ha un effetto diluizione qualora la conversione avvenga contro azioni di 
nuova emissione. Tuttavia si considera che il prezzo azionario sconti la probabilità di 
conversione e l’eventuale effetto diluizione conseguente. Quindi, l’emissione di 
obbligazioni convertibili in un certo senso impatta sulla volatilità e sull’andamento 
dell’azione sottostante.  
 ξ Event risk protection (protezione contro il trasferimento del controllo), consiste in 
un’opzione put venduta dall’emittente, detta “poison put”, che viene esercitata nel 
caso in cui avvenga un cambio ai vertici aziendali. Questa clausola permette di 
proteggere l’investitore nel caso in cui il trasferimento del controllo implichi un 
maggior rischio aziendale o una diminuzione del valore azionario, quando il take-over 
viene fatto ad un prezzo inferiore rispetto al prezzo di conversione. In secondo luogo 
l’inclusione di questa clausola rende l’azienda meno attraente per un possibile take-
over. 
Date le loro caratteristiche, le obbligazioni convertibili vengono considerate degli strumenti 
ibridi di capitale e riflettono caratteri sia delle obbligazioni ordinarie sia delle azioni. Rispetto 

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Informazioni tesi

  Autore: Claudio Gianturco Gulisano
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2008-09
  Università: Università Commerciale Luigi Bocconi di Milano
  Facoltà: Economia
  Corso: Finanza
  Relatore: Davide Maspero
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 125

FAQ

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