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Value investing; aspetti teorici ed applicazioni pratiche

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Anteprima della tesi: Value investing; aspetti teorici ed applicazioni pratiche, Pagina 10
30 
 
Anche le ricerche più recenti
89
 (Lee e Li – 2017) argomentano che la causa di rendimenti 
anormalmente bassi di società high-investment-low-profitability sia da ricercare nell’overpricing e 
non sia data dal basso rischio ad esse associato. 
A questo punto risulta evidente che, dato che il Beta non è sufficiente come variabile esplicativa dei 
rendimenti attesi, il portafoglio di mercato è inefficiente
90
 ed il CAPM risulta di fatto non 
consistente nelle verifiche empiriche rispetto ai suoi fondamenti teorici. 
Si apre quindi il dibattito su quanto questa inefficienza possa essere attribuita ad un imperfezione 
del mercato e quanto all’impossibilità di poterla verificare con un modello consistente. 
 
Su questa controversia esistono due correnti di pensiero:  
 
- i comportamentisti, che tendono ad attribuire all’irrazionalità del mercato l’inefficienza dello 
stesso.  
Essi sostengono che la ripartizione di titoli azionari sulla base del rapporto B/M esponga gli 
investitori ad un eccessiva enfasi rispetto alle performance passate, siano esse ottime o pessime
91
.  
Nel secondo caso, è talvolta l’eccessiva confidenza in un price reversal
92
 rispetto ai trend passati a 
generare prezzi eccessivamente bassi per azioni con un basso rapporto B/M (le Value, che nel 
recente passato hanno avuto difficoltà); al contrario i prezzi delle azioni con un alto rapporto B/M 
(le Growth, che nel recente passato hanno mostrato un discreto tasso di crescita) risulteranno 
smisuratamente alti.                                                                
È evidente che, se l’assunzione si rivelasse corretta, nei periodi successivi vi sarebbe anche un 
ribaltamento dell’andamento dei rendimenti a favore dei Value stock. Un esempio di studi relativi a 
questo fenomeno è già stato mostrato nel paragrafo 1.2
93
. 
Secondo i comportamentisti, quindi, sarebbe proprio l’aspettativa di un price reversal insita negli 
operatori a provocare un mispricing dei titoli
94
. 
 
                                                           
89
 Lee, C.M.C., Li, K. 2017. Salient or safe: Why do predicted stock issuers earn low returns? working paper, Stanford 
University. 
90
 Fama, E.,French, K. [2004], p. 36 
91
 Fama, E.,French, K. [2004], p. 37 
92
 L’effetto “price reversal” si riferisce al cambiamento di direzione del prezzo di uno stock. 
93
 De Bondt, Thaler [1987] 
94
 Questa conclusione va contro uno dei principi cardine del CAPM e della stessa EMT; l’ipotesi di mercati perfetti, 
secondo la quale ogni investitore è un price-taker, è messa fortemente in discussione da queste tesi e ricerche. Anche la 
teoria dei comportamentisti, sebbene scaturisca dall’atteggiamento degli operatori e non dal modello di pricing, risulta 
in forte disaccordo con i principi cardine dalla EMT e del CAPM.

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Informazioni tesi

  Autore: Alessio Nencini
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2018-19
  Università: Università degli Studi di Siena
  Facoltà: Economia e Gestione degli Intermediari Finanziari (EGIF)
  Corso: Scienze dell'economia
  Relatore: Maurizio Pompella
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 128

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