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Value investing; aspetti teorici ed applicazioni pratiche

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Anteprima della tesi: Value investing; aspetti teorici ed applicazioni pratiche, Pagina 8
28 
 
Black, nel 1972, sviluppò un’altra versione del CAPM, chiamata Black CAPM o zero-Beta CAPM. 
Questa versione ha influenzato l’adozione del CAPM in quanto considerata maggiormente robusta 
nelle verifiche empiriche rispetto alla sua formulazione originale
79
. Tuttavia, nel corso del tempo, 
anche tale versione è stata oggetto di ricerche e controanalisi che ne hanno rivelato la debolezza a 
livello empirico. Il modello Sharpe-Lintner-Black, presupponendo che il portafoglio sia efficiente 
sotto il profilo di media e varianza, implica che tutte le differenze di rendimento atteso tra i titoli e i 
portafogli siano interamente spiegate dalle differenze nel Beta di mercato; qualsiasi altra variabile 
aggiuntiva, quindi, non avrebbe nessun ulteriore potere predittivo rispetto a quello del Beta
80
. 
Basu
81
 (1977) dimostra che, dividendo i titoli azionari presi in considerazione nella sua ricerca sulla 
base del rapporto E/P (Earnings/Price), i rendimenti degli stock con un alto E/P sono maggiori 
rispetto a quelli stimati dal CAPM. 
Statman
82
 (1980) prima, e Rosenberg, Reid e Lanstein
83
 (1985) poi documentano che stock aventi 
un alto rapporto B/M (Book-to-Market equity) hanno maggiori rendimenti medi, non catturati dai 
loro rispettivi Beta. 
Fama e French (2004), al fine di verificare la debolezza della relazione tra Beta e rendimenti medi, 
svolsero la seguente ricerca; dapprima stimarono un Beta per ogni stock presente nel database 
CRSP e quotato su NYSE (1928-2003), AMEX (1963-2003) e NASDAQ (1972-2003). 
Successivamente formarono dieci portafogli basati sulle stime dei Beta effettuate e ne osservarono 
contemporaneamente i rendimenti mensili, per un periodo compreso tra il 1928 ed il 2003
84
. 
 
Come osservabile in figura, i rendimenti dei portafogli low-Beta sono più elevati rispetto a quelli 
predetti dal CAPM ed i rendimenti degli high-Beta sono invece più bassi rispetto a quelli previsti 
dal CAPM. 
 
 
 
 
 
                                                           
79
 www.startingfinance.com/lo-zero-Beta-model-black/ 
80
 Fama, E.,French, K. [2004], p. 33 
81
 Basu, S. [1977], pp. 129-156 
82
 Statman, D. [1980],  pp. 25-45 
83
 Rosenberg, Reid e Lanstein [1985], pp. 9 - 17 
84
 Fama, E.,French, K. [2004], pp. 32-33

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Informazioni tesi

  Autore: Alessio Nencini
  Tipo: Laurea liv.II (specialistica)
  Anno: 2018-19
  Università: Università degli Studi di Siena
  Facoltà: Economia e Gestione degli Intermediari Finanziari (EGIF)
  Corso: Scienze dell'economia
  Relatore: Maurizio Pompella
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 128

FAQ

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