Acquisizioni in Cina ed in India: la reazione di breve periodo dei mercati sviluppati

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In linea generale, le acquisizioni non ottengono una reazione positiva dal mercato. I managers 
delle aziende in questione, invece, pongono l’accento su come sia un bene, l’operazione, ai 
fini della strategia di lungo periodo.  
Nel 2007, Tata Steel alzò il prezzo della sua offerta per acquisire Corus Steel e riuscì a battere 
la sua rivale, la brasiliana CSN. Nonostante la buona riuscita dell’operazione, il mercato 
penalizzò dell’11% le azioni di Tata, il giorno successivo. La reazione del Presidente del 
gruppo, Ratan Tata, fu la seguente: “Sinceramente credo che il mercato sia stato troppo severo 
e precipitoso nel giudicare quest’operazione. Nel futuro si accorgerà di essersi sbagliato, 
rendendosi conto che la nostra è stata invece un’ottima manovra.”. D’altro canto, gli analisti 
pensavano che Tata avesse strapagato l’acquisizione: infatti il prezzo offerto corrispondeva a 
nove volte l’EBITDA dell’azienda target. Il Managing Director di Tata, Mr. Mithuraman, si 
difese affermando che, sebbene l’acquisizione potesse sembrare costosa, era stata una mossa 
piuttosto strategica poiché avrebbe permesso a Tata di accedere ad un mercato caratterizzato 
da un costo delle materie prime nettamente inferiore. 
Questa tesi ha come obiettivo quello di stimare l’impatto di “breve periodo” delle acquisizioni 
verso la Cina e l’India sulle aziende residenti in mercati “sviluppati”. La metodologia usata è 
quella dell’”event etudy”. L’”event study” è un approccio statistico che permette di 
determinare l’impatto di un evento attraverso l’analisi di una serie di dati “storici”, ed è 
piuttosto utile per misurare la creazione o la distruzione di valore a seguito di un’acquisizione. 
Il principio base è l’analisi del “Rendimento Anormale” (AR) relativo ad un evento preciso. 
Supponendo che il mercato sia efficiente, se l’AR delle azioni dell’acquirente è positivo 
durante i giorni dell’annuncio dell’operazione, questo significa che il mercato ha valutato 
positivamente l’acquisizione, che quindi ha creato valore. 
L’analisi è basata su due campioni di acquisizioni concluse tra il 1989 e il 2010 da aziende 
provenienti da paesi “sviluppati”; un gruppo ha come paese target la Cina e l’altro l’India. 
La struttura di questa tesi è la seguente: la prima e la seconda parte sono dedicate alla 
descrizione dei due Paesi scelti e dell’attività nel campo dell’M&A in India ed in Cina. La 
terza parte, detta “Literature review”, riprende le principali ricerche svolte nel campo 
dell’M&A transfrontaliero e i fattori che maggiormente determinano l’AR dell’acquirente. La 
quarta parte è invece dedicata alla presentazione del modello utilizzato per testare le ipotesi, 
che sono presentate nella quinta parte. La sesta parte descrive il campione Indiano e i risultati 
ottenuti, mentre la settima parte è dedicata alla Cina. Infine, le conclusioni.