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EUROBOND: la condivisione dei debiti sovrani europei come possibile soluzione al problema strutturale del debito pubblico italiano? Le recenti proposte della BCE

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CAPITOLO 4: SOVEREIGN BOND-BACKED SECURITIES 
 
 
 
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dal default (LGD) dei Paesi e il tasso di perdita attesa (EL) delle obbligazioni sot-
tostanti. Queste misure di rischio vengono quindi sottoposte a stress test. 
 
In primo luogo, per verificare il rispetto del primo requisito in uno scenario 
di stress test, bisogna valutare le proprietà di rischio (LGD) delle SBBS rispetto a 
una serie di ipotetici scenari di default avversi. I risultati relativi ai default dei sin-
goli Paesi (Figura 2, Pannello A) e ai default multipli (Pannello B), sottolineano la 
solidità del basso rischio delle SBBS senior per la maggior parte degli scenari pre-
definiti. In primo luogo, il Pannello A rivela che un singolo default idiosincratico 
non è mai sufficiente per imporre perdite sulle SBBS senior con una subordina-
zione del 70%, indipendentemente dal tasso di LGD ipotizzato. Anche il caso peg-
giore in cui la Germania vada totalmente in default (LGD = 100%), le perdite 
sull’intera costruzione delle SBBS sarebbero inferiori al 30% poiché il peso della 
Germania nel pool di copertura SBBS è pari al 26,15%. Tutte le perdite verrebbero 
quindi imposte alle SBBS junior con spessore del 10% (per una perdita del 100%) 
e alle SBBS mezzanine con spessore del 20% (per una perdita dell’80,75%). Le 
SBBS senior rimarrebbero integre in questo scenario. In secondo luogo, con de-
fault multipli, il Pannello 2 rileva che i default marginali rispetto alle SBBS senior 
sono la Spagna (se si presume che le LGD siano al 100%), la Francia (se si presume 
che le LGD siano al 70%) e la Germania (se si ipotizza che le LGD siano al 40%) 
sotto la “forte” (ma illustrativa) assunzione che i Paesi falliscono in ordine cre-
scente del loro rating creditizio. Prendendo un tasso di LGD più plausibile del 37% 
(ovvero la media sulle ristrutturazioni del debito sovrano tra il 1978 e il 2010
112
) 
implica che il 70% delle SBBS senior non subirebbe perdite anche se tutti i Paesi 
dell’area euro, tranne la Germania, fossero inadempienti. Solo se tutti e 19 i paesi 
(compresa la Germania) fossero inadempienti, le SBBS senior subirebbero perdite, 
che ammonterebbero solo al 10%. 
 
 
 
 
 
 
 
 
                                                      
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 Utilizzando l'approccio del "valore attuale netto" per il calcolo della media, come proposto da Sturzeneg-
ger e Zettelmeyer (2008), Cruces e Trebesch (2013) riportano un taglio medio del 37% su 180 ristrutturazioni 
del debito sovrano tra il 1978 e il 2010.

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Informazioni tesi

  Autore: Francesco Bellini
  Tipo: Tesi di Laurea Magistrale
  Anno: 2018-19
  Università: Università degli Studi Gabriele D'Annunzio di Chieti e Pescara
  Facoltà: Economia
  Corso: Economia Aziendale
  Relatore: Eliana Angelini
  Lingua: Italiano
  Num. pagine: 121

FAQ

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Parole chiave

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